德赛西威(002920):Q2扣非净利润增长超100% 芯片原材料价格上涨影响毛利

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程似骐/陶亦然/何俊艺/马博硕 日期:2021-07-14

事件

    2021 年7 月13 日,公司发布2021 年半年度业绩预增公告。预计2021H1 实现归母净利润3.60-3.75 亿元, 同比增长56.81%-63.35%。

    简评

    Q2 扣非净利润增长超100%,芯片叠加原材料影响毛利。根据业绩预告,公司上半年实现归母净利润3.6-3.75 亿元,同比增长56.81%-63.35%;分季度看, 预计公司Q2 实现归母净利润1.32-1.47 亿元,考虑到Ficha 产生公允价值损失约1100 万元,预计Q2 扣非归母净利润约1.5 亿元,同比增长约130%,环比下滑约30%。公司上半年受益于智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业务稳步提升实现收入端和利润端快速增长,Q2 受行业芯片和原材料价格上涨影响毛利。

    下游大客户进入高景气周期,看好公司下半年业绩。公司聚焦智能座舱、智能驾驶和车联网三大业务群,2020 年新获得年化销售额70 亿元的新项目订单。公司的多屏产品已成功配套长城、长安等强势自主品牌的主力车型,Q2 长城、长安分别实现销量27.94、31 万辆,同比分别增长14.16%、27%。随着行业下半年芯片和原材料问题有望边际改善,配套下游客户新车型持续放量,以及主要客户吉利、上汽、大众销量改善,持续看好公司下半年业绩。同时,公司的自动驾驶域控制器IPU03 于7 月12 日量产,标志着德赛西威数字化智能工厂全面启动。该工厂总装最大产能预计提升62.5%,可达到2600 万台,总装最大产值可达到100 亿元。新工厂顺利量产有利于保障订单按时交付,提升公司在智能汽车领域的核心竞争力。

    投资建议与盈利预测:公司是汽车电子领军企业,智能座舱、ADAS 和车联网相关业务在手订单充沛,产品已率先实现规模化量产。考虑到智能驾驶行业高景气度和Q3 行业原材料和芯片问题边际改善,预计21-22 年归母净利润7.5/10 亿元,对应当前股价PE 分别为89X、67X。维持“买入”评级。

    风险提示:下游汽车缺芯;智能座舱业务订单落地速度低于预期风险;ADAS 业务订单落地速度低于预期风险。