德赛西威(002920)：剔除FICHA股价影响 推测21Q2扣非净利润同比+108%~130%

投资要点：

    公司发布2021 中报业绩预告：2021 年上半年实现归母净利润3.60~3.75 亿元，同比增长57%~63%。Q2 单季度实现归母净利润1.32~1.47 亿，同比-24%~-16%。

    Q2 单季度业绩超申万预期。此前我们在《回归稳健公司！ - 计算机行业周报20210628-20210702》以及《计算机领军Q2 扣非利润佳，质量第一-计算机行业2021Q2业绩前瞻》中预测：德赛西威2021H1 收入为26 亿，同比+45%，归母净利润为3.14 亿，同比+37%；其中2021Q2 单季度收入预计为17 亿元，同比+20%，归母净利润8500 万，同比-51%，并且预计21Q2 单季度扣非归母净利润约1 亿左右，同比+54%。公司Q2 单季度业绩预告区间明显高于申万预测值。

    推测公司2021Q2 单季度扣非归母净利润应在1.40~1.55 亿左右， 同比+108%~+130%。Q2 单季度公司参股公司Ficha 股价下跌16%，预计产生公允价值变动损失为814 万元。若剔除Ficha 上市和股价波动影响，2020Q2 对应的归母净利润为6715 万元（2020 年6 月Ficha 上市有1.07 亿公允价值变动收益，20Q2 归母净利润为1.74 亿元），2021Q2 对应的归母净利润为1.40~1.55 亿元。同口径比较，西威剔除Ficha后的归母净利润增速约为108%~130%。

    推测公司2021Q2 单季度收入为19 亿左右，同比+31%，明显高于乘用车产量增速（-3.18%）。若假设公司21Q2 单季度毛利率为24%，研发费用为1.8 亿，则可以反算得到公司21Q2 单季度收入应在19 亿左右，同比+31%。2021Q2 中国乘用车产量同比-3.18%，公司Q2 单季度收入增速明显好于车市平均增速，主要原因是公司三大成长逻辑持续兑现（液晶仪表渗透率提升、公司市占率提升+智能驾驶单车价值量提升、公司市占率提升、市场渗透率提升+老产品车载信息娱乐系统市占率提升）。

    维持盈利预测以及“买入”评级。市场普遍担忧的缺芯问题将在Q3 明显缓解（乘联会预计汽车批发市场将在8 月开始呈现强势上升趋势），预计公司下半年业绩将出现明显加速。

    我们仍然维持公司未来三年盈利预测， 预计2021-2023 年归母净利润分别为9.43/12.64/17.86 亿元，EPS 分别为1.71/2.30/3.25 元，当前股价对应PE 分别为71 倍/53 倍/37 倍，维持“买入”评级。