汉钟精机(002158)：中报业绩高增 盈利能力进一步提升

　　中报归母净利润同比高增65%~75%，盈利能力进一步提升公司发布21 年上半年业绩预告，归母净利润1.93~2.05 亿元/yoy+65~75%。

    　　我们预计上半年收入有望超过13 亿，同比增长约50%，预计Q2 收入同比增长约30%，净利润同比增长35~49%。上半年盈利能力进一步提升，我们预计净利率有望超过15%，同比提升约1.5 个百分点。预计毛利率较去年同期也有一定程度提升，说明公司具备较强的定价能力。维持盈利预测,预计2021~2023 年EPS 分别为0.92/1.2/1.57 元，对应21-23 年PE 为29、22、17 倍，维持目标价34.69 元及买入评级。

    　　压缩机业务景气超预期，真空泵业务保持快速增长压缩机业务销量增速超预期，预计上半年制冷压缩机出货量同比增长约30%；空压机体出货同比增长约45%左右。制造业景气处于高位，是压缩机业务增速超预期的主要原因。真空泵继续保持快速增长，预计上半年出货同比增长50%。随着下半年硅料、硅片价格下降，电池片企业盈利好转，大硅片， perc产能改造、异质结产能建设有望提速，将进一步带动真空泵需求。

    　　半导体领域获联电批量定单，意义重大

    　　公司4 月2 日在互动平台上表示，公司近期获得半导体行业客户批量定单，已经开始正式出货。这代表着公司在半导体行业从产品认证进入批量供货阶段，我们测算2021 年半导体行业真空泵需求规模超过100 亿，远大于光伏行业市场规模（2021 年44.5 亿元），并且半导体行业制程严苛，代表着真空泵的最高技术水平，行业壁垒较高。我们认为，随着半导体行业开始批量供货，未来3~5 年半导体行业有望接力光伏，成为公司业绩新的增长点。

    　　维持盈利预测和买入评级

    　　公司受益光伏行业资本开支的持续增长，助力半导体行业装备国产化率的提升，是被严重低估的半导体装备核心标的。维持盈利预测，预计21~23 年公司净利润为4.9、6.4 和8.4 亿，对应21-23PE 为29、22、17 倍。可比公司21 年Wind 一致预期PE 34.6 倍，给予压缩机业务21 年109 亿市值（净利润预测3.2 亿*34 倍PE）；真空产品下游是光伏锂电，可比公司21PE70 倍，综合考虑技术壁垒及竞争格局，出于审慎原则给予真空业务0.64 倍PE 折价，76.5 亿市值（21 年净利润预测1.7 亿*45 倍PE）；半导体行业暂不考虑估值。21 年合理市值185.5 亿元，维持目标价34.69 元，买入。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动；光伏产能建设进度低于预期；全球新冠疫情控制情况不及预期。