风华高科(000636)2021年半年度业绩预告点评：二季度业绩高增长 产能释放在即

公司发布上半年业 绩预告，业绩高速增长。风华高科近日发布上半年业绩预告，预计上半年归母净利润约为4.7-5.2 亿元，同比增长约84.74-104.40%，对应二季度业绩约同比增长118.71%-157.24%，环比增长52.45%-79.30%。对比我们首次覆盖时的预测，新产能推进基本符合预期，然而公司治理状况或又将进入调整期，我们按照公司2022 年EPS 为1.79 元，并将目标价上调至53.8元（原目标价为38.5 元），对应30 倍P/E 估值，维持增持评级。

    扩产稳步进行，产能或于下半年释放，业绩高增长或得以维持。公司此前于2021 年1 月发布定增公告，将进行总计85 亿元的扩产项目，其中MLCC 项目拟至2024 年扩产月产能450 亿只，电阻项目拟至2023 年扩产月产能约280 亿只。公司扩产分期进行，我们预计下半年将有部分产能实现投放（一期工程约50 亿只）。考虑到公司电容扩产项目以高端产品为主，或将改善公司产品结构，推动公司盈利能力进一步上行。另一方面，公司还于7 月7 日公告，奈电将得到世运电路7 亿元战略投资，公司持股将下降至30%，不再并表。

    考虑到奈电在过去两年内持续亏损，该举措或有益于公司专注主业、实现业绩提升。总体来看，公司下半年业绩具备持续高增长的潜力。

    投资者诉讼进入二审阶段，董事长辞职影响已过。公司近年来一直受投资者诉讼困扰。根据2020 年报显示，涉及案件总计4 件（仅计算投资者诉讼案件），涉及金额合计约2.3 亿元人民币，同期公司根据情况计提了约2.3 亿元的预计负债。根据目前公司公布的案件一审结果，涉及赔偿额约2.4 亿元，与公司计提金额差距较小，因而相关影响应已体现，我们认为将不对公司业绩产生进一步影响。另一方面，公司董事长此前于5 月份递交辞职报告，暂由公司总裁徐静女士代为履行董事长职责，距今已超一月。总体来说，公司在非经营层面的负面影响已在市场上得到体现，后续随着业绩提升其股价表现或将有所改观。

    风险提示：扩产进度不及预期；下游发展不及预期；竞争加剧导致价格下跌。