德赛西威(002920):Q2利润环比下行 年底前供应链格局有望改善

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/吴祖鹏 日期:2021-07-13

  公司披露2021H1 业绩预告。报告期内公司实现归母净利润3.60-3.75亿元,同比增长约57%-63%。上半年公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升,营业收入实现增长。

      Q2 业绩增速暂时承压,缺芯影响趋于显现。根据公司业绩预告倒算得,21Q2 公司实现归母净利润约1.32-1.47 亿元,同比下滑约16%-24%,我们判断这主要是因为汽车行业缺芯所致,此外,2020 年6 月公司持有的Ficha Inc.上市,带来约1 亿元的公允价值变动损益,如果剔除这一因素,21Q2 公司归母净利润仍实现了4 成以上增长。

      由于公司存货采用移动加权平均法计量,叠加2020 年底公司存货规模可观,因此行业缺芯在21Q1 公司业绩中未能充分显现,步入21Q2 有了较为充分的反映。

      年底前供应链格局有望改善,芯片短缺有望趋于缓解,看好公司业绩增速逐步恢复。新冠疫情、芯片厂商火灾、汽车需求超预期恢复等多重因素共振导致汽车芯片阶段性供需错配,短期出现缺芯。

      根据中汽中心判断,2021H2 汽车产业缺芯情况有望逐步缓解,我们认为这一趋势有望在年底更加清晰,2022 年OEM 及汽车供应链核心企业(尤其是tier1 硬件供应商)有望迎来更高业绩增速,我们看好公司未来业绩增速逐步恢复。

      预计21 年EPS 为1.35 元/股。公司受益于产品线不断丰富、汽车销量景气度上行、客户群拓展等因素共振,我们维持前期盈利预测,预计2021 年EPS 为1.35 元/股,参考可比公司21 年最新估值,给予公司95 倍PE 估值,对应合理价值为128.25 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示。国内汽车销量波动对公司业务的影响;智能座舱产品、ADAS等多款产品规模化量产推进不及预期;毛利率进一步抬升或面临挑战。