特变电工(600089):多晶硅业绩大幅增长 战略合作推动产能扩张

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:张雷/陈明雨/黄华栋 日期:2021-07-13

  事件:

      2021 年上半年,公司预计实现归母净利润30.36-32.20 亿元,同比增长230%-250%;预计实现扣非归母净利润18.42-20.02 亿元,同比增长130%-150%。

      投资要点:

      多晶硅产品量价齐升,2021 年上半年公司归母净利润预计同比增长230%-250%。2021年上半年,公司预计实现归母净利润30.36-32.20 亿元,同比增长230%-250%;预计实现扣非归母净利润18.42-20.02 亿元,同比增长130%-150%。公司业绩快速提升主要原因系:1)公司控股子公司新特能源多晶硅产品报告期销量较2020 年同期增加及多晶硅产品价格同比大幅上涨,同时公司风电、光伏自营电站规模及发电量增加;2)公司加大市场开拓力度、调整产品结构、加强成本管控,输变电及能源产业实现净利润与上年同期相比均实现增长;3)参股公司新疆众和净利润同比大幅增长。

      2021 年多晶硅环节供需偏紧,龙头集中度提升。根据CPIA 数据,2020 年,全国多晶硅产量达39.2 万吨,同比增长14.6%。其中,排名前五企业产量占国内多晶硅总产量87.5%,相比于2019 年的69.3%提升18.2 个百分点。2021 年随着多晶硅企业技改及新建产能的释放,全国多晶硅产量预计将达到45 万吨。按照2021 年全球光伏装机160GW测算,全球多晶硅需求量预计为59.71 万吨,全球有效供给量合计64.5 万吨,供给保持紧平衡状态,硅料价格将维持高位。

      引入战略投资者参股内蒙古硅材料公司,加快推动10 万吨多晶硅项目建设。公司控股子公司新特能源以其全资子公司内蒙古硅材料公司为主体,在内蒙古投资建设年产10 万吨高纯多晶硅绿色能源循环经济建设项目。2021 年6 月18 日,新特能源与晶科能源、晶澳科技签署增资扩股协议,三方以货币资金34.4 亿元向内蒙古硅材料公司增资。增资完成后,新特能源、晶科能源、晶澳科技分别持有内蒙古硅材料公司82%、9%、9%股权。引入战略投资者对内蒙古硅材料公司增资,将进一步加强上下游产业协作,有利于加快推动10万吨多晶硅项目建设,保障多晶硅产品的稳定销售,提升产品市场占有率。

      上调盈利预测,维持“增持”评级:公司是国内变压器、电抗器等设备龙头供应商,子公司新特能源加速多晶硅及新能源电站业务布局。考虑到光伏多晶硅环节景气度较高,硅料盈利能力大超预期,根据PVinfolink 数据,年初以来多晶硅价格上涨145%,我们预计硅料环节长期维持供需偏紧状态,多晶硅长期盈利能力有望超预期。我们上调公司盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为50.03、56.64、63.51 亿元(上调前分别为34.04、38.84、44.33 亿元),对应21-23 年EPS 分别为1.35、1.52、1.71 元/股,当前股价对应的PE 分别为10 倍、9 倍、8 倍。维持“增持”评级。

      风险提示:电网投资完成进度不及预期;多晶硅及新能源电站项目建设进度不及预期。