东方通(300379)：金融信创元年 下半年市场有望加速

盈利预测:未来三年营收复合增速在40%-43%区间

    基于公司基本面情况,对公司未来经营作

    如下假设:

    1)软件基础设施业务:公司的传统业务, 以中间件软件的研发、销售为主,在政府、 金融、电信等市场有明显产品和品牌优势。

    信创的推进和国产替代需求加速中间件市 场发展,我们预计2021-2023年该业务收入 同比增长分别为88%/45%/40%。由于中间 件标准化程度高,叠加软件零边际成本效 应,毛利率持续提升,预计2021-2023年分 别为93.7%、94.7%、95.7%。

    2)创新应用业务:该业务由多个产品构成,包括信息安全、智慧应急、工业互联网、 政企数字化转型等。

    我们预计2021-2023年该业务收入同比增长 分别为35%/30%/28%。毛利率相对稳定, 预计2021-2023年为67.3%左右。

    核心子公司主营业务

    东方通网信:主要业务为网络安全、信息安全和通信业务安全等。

    泰策科技:主要业务为DNS系统、应急管理信息化等。

    惠捷朗:主要业务为无线网络测试与优化等。

    数字天堂:主要业务为移动中间件等。 4.3 估值:给予50倍PE,目标市值203亿,股价空间38%

    投资建议:公司是国产中间件软件龙头企业,短期我们看好党政信创+金融信创带来的增量,中长期我们看好信创全面推广的历史机遇。 (8大行业+13领域)。

    由于去年信创不及预期导致的基数较低,我们调整了未来3年盈利预测:我们预计2021-2022年公司实现营收收入分别由14.08/20.73亿调整为10.07/13.85亿元,归母净利润分别由4.29/6.55亿调整4.50/6.05亿元。同时新增2023年预测数据,预计营收收入和净利润分别为18.61亿和8.12亿元。

    考虑到我国中间件产品市场需求旺盛和国产化趋势确定,参考宝兰德、普元信息、中国软件等可比公司估值,2021年予以公司45倍PE,除权后,目标价由37.49元上调至44.55元,股价空间38%,持续推荐,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济或下滑的风险:疫情影响宏观经济,下半年宏观经济或存在下滑风险。

    业务规模扩大导致的管理风险:公司业务、人员、资产进一步扩张,对公司的管理提出更高的挑战。

    信创项目推进进度不及预期:资金等原因导致信创项目落地进展推迟。

    中间件市场竞争加剧:市场竞争加剧导致的价格战,影响公司盈利水平。