广和通(300638):披露收购锐凌无线剩余股权方案 建议积极关注此次重大资产重组投资机会

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡炯益/陈昊/彭虎 日期:2021-07-13

  公司近况

      7月12日晚,广和通发布收购锐凌无线剩余51%重大资产重组方案预案并将于7月13日复牌交易。此次收购完成后,广和通将完成对锐凌无线的并表,锐凌无线装有Sierra Wireless车载前装业务,资产较为优质,建议投资者积极关注此次重大资产重组投资机会。

      评论

      1)广和通拟通过发行股份的方式购买前海红土和深创投合计持有的锐凌无线34%股权,通过支付现金的方式购买建信华讯持有的锐凌无线17%股权。锐凌无线100%股权的预估值为5.17亿元,广和通此次股份发行价格确定为33.87元/股。对应地,广和通本次收购需向前海红土和深创投发行股份519万股,向建信华讯支付现金8,789万元。2)同时公司拟发行股份募集配套资金不超过1.76亿元(本次交易中以发行股份方式购买资产交易价格的100%)用于锐凌无线项目建设投资及补充流动资金。我们认为广和通此次收购方案较为合理,对公司股权稀释作用较少。

      sierra Wireless曾经是全球第一大蜂窝通信模组厂商,其车载前装业务经历十余年耕耘,产业链资源丰富,市场占有率较高。根据佐思产研,2019、2020年 Sierra Wireless车载前装业务在全球车载无线通信模组的市场占有率分别为17.6%、19.1%,与LG Electronics.Marelli.

      Panasonic等业内头部一级供应商建立了长期稳定的合作关系,主要终端客户包括大众集团、标志雪铁龙集团及菲亚特克莱斯勒汽车公司等全球知名整车厂。Sierra Wireless车载前装通信模组业务2020年营业收入16.14亿元(同比增长38%),净利润0.69亿元(扭负为正);1Q21营业收入5.43亿元,净利润0.16亿元。

      估值与建议

      考虑到锐凌无线的财务并表,我们上调广和通2021/2022年营收37%/37%至53.23/69.27亿元,上调公司2021/2022年净利润1%/2%至4.18/5.84亿元,对应2021/2022年EPS 1.00/1.40元。公司停牌前股价对应2021/2022年.45.4x/32.5x P/E,我们维持公司跑赢行业评级不变,公司目标价50元不变,对应2021/2022年50.0x/35.7x P/E,较当前股价有10.2%上升空间。

      风险

      收购失败/POS机出货量不及预期/笔电蜂窝通信功能渗透率不及预期/网联车出货量不及预期/出口风险/芯片缺货。