拓邦股份(002139)：中报预告业绩高增长 增发助力产能扩张

　　公告摘要：公司发布业绩预告，预计2021 年半年度归属于母公司净利润39693.58万元-43871.86 万元，同比增长90%-110%，扣除非经常性损益后的净利润30685.91 万元-33354.25 万元，同比增长130%-150%。

    　　Q2 业绩持续高增长，头部客户数量及份额稳步增加。公司2021Q1 净利润2.39 亿，其中持有欧瑞博的股权投资公允价值变动增加净利润约9334.7 万元。按照预告，2021Q2 净利润为1.58-2.00 亿，扣非净利润1.54-1.81 亿元，中值1.68 亿，同比增长53.67%，环比增长9.80%。在原材料短缺、价格持续上涨的外部环境影响下，公司实现了业绩的高增长。2021 年上半年家电、工具、锂电应用、工业四大行业均实现了快速增长，工具板块依旧保持较高的增速。头部客户数量及份额稳步增加，新晋多家头部客户。收入同比快速提升，创新产品及高附加值产品收入占比增加，如变频空调、智能家居类、园林工具类产品平台呈现高增长态势。公司强大的ODM研发设计能力实现了部份国产替代，有效缓解了供货短缺的压力。

    　　三电一网协同发展，产能储备充足。公司形成“三电一网”的综合技术体系，具备 “智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力。公司完成定增，募集资金10.37 亿元，7.37 亿元投入惠州第二工业园项目，将扩充1.3GWh 包括储能电池、轻型动力电池等在内的锂电池产能，以及860 万台空心杯电机和直流无刷电机等的高效电机产能。宁波运营基地主厂房已经封顶，预计2021Q4 能够投产使用。杭州产能稳定，2020 年实现销售收入1.6 亿。越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作，全年实现3 亿以上销售收入，二期已实现主体完工，有望2021 年末完工并逐步释放产能；印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过，产能在快速爬坡中。惠州工厂一期顺利规模投产，供应链成本优化，集采的比例达到50%以上。通过收购研控自动化部分少数股权，加强工业控制方向业务拓展。收购宁辉锂电，锂电应用以“储能+轻型动力”为主要发展方向，公司可提供电芯、BMS、PACK 全产业链服务。

    　　上游原材料短缺及产能紧张加速行业集中度提升。5G 万物互联，智能终端创新活跃，品类不断增多，车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品，随着传统终端逐步迭代升级为智能终端，MCU 芯片由8 位、16位升级为32 位以上，智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件，在产业的价值量将逐步提升。国际市场向中国转移趋势明显，中国的产业集群及工程师红利的优势加速了转移的趋势。国内份额向头部企业集中。近三年头部企业的增速和订单集中度优于其他同行，尤其在上游原材料短缺和产能紧张的情况下。公司积累了大量通用技术，覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域，以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案，具备较大的成长潜力。

    　　投资建议：拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户。业绩持续高增长，精细化运营降本增效，规模化效应显现。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润7.26 亿/9.27 亿/11.

    　　91 亿（原预测6.99 亿/9.22 亿/11.86 亿），EPS 分别为0.59 元/0.75 元/0.96 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能控制器下游行业应用不及预期；市场竞争加剧的风险；汇率波动风险；上游原材料供应短缺的风险