伟明环保(603568)：入选盛运重整投资人资格 经营规模或进一步扩大

　　事件描述

    　　近期公司被确认为盛运环保系公司重整投资人的正式入选单位，本次基础重整投资范围包括盛运环保母公司在内共 8 家公司。其他参与提交重整投资方案的公司为深圳市能源环保有限公司及安徽中环环保科技股份有限公司。

    　　事件评论

    重整盛运系公司，涉及已投运项目产能3,000 吨/日。此次重整投资的8 家公司包括盛运环保集团公司、桐城盛运（桐城项目，500 吨/日）宁阳盛运（宁阳项目，500 吨/日）、凯里盛运（凯里项目，800 吨/日）、拉萨盛运（拉萨项目，700 吨/日）、招远盛运（招远项目，500 吨/日）、盛运环保工程和盛运科技工程，合计垃圾处理能力3,000 吨/日，5 个项目已于2014-2017 年陆续投产，总投资合计17.7 亿元，平均吨投资59 万元。此外部分项目预计未来有扩产预期，如宁阳项目二期（350吨/日）、拉萨项目二期（350 吨/日）、凯里项目二期（250 吨/日）。若未来完成对盛运环保的重整投资，将有助于增加公司固废处理规模，拓展全国固废处理市场，提升公司运营管理能力及并购整合能力。

    2021Q2，公司分别中标崇义县项目（800 吨/日，一期400 吨/日）及昌黎县静脉产业园项目（1,200 吨/日，一期600 吨/日生活垃圾+50 吨/日有机垃圾资源化），浙江省外项目持续落地，继续强化公司的固废项目拿单能力。此外，2021Q1 公司奉新项目（600 吨/日）、龙泉项目（500 吨/日）分别于1 月和2 月投入正式运营，合计新增规模1,100 吨/日；文成项目（500 吨/日）和婺源项目（500 吨/日）于3月并网试运行，新增规模1,000 吨/日。截至2020 年末，公司在手焚烧项目规模超过3.7 万吨/日，其中投运1.76 万吨，再建+待建项目规模充裕，预计随着公司项目持续投运，未来业绩仍将稳定增长。

    伟20 转债于2021 年5 月6 日起进入转股期，因实施权益分派，“伟20 转债”的转股价格由22.01 元/股调整为21.71 元/股。截至2021 年7 月11 日，“伟20 转债”价格为122.01 元，转股溢价率为6.21%。

    基于目前的在手订单情况，预计公司2021-2022 年的归母净利润分别是15.6 亿元、18.5 亿元，同比增24.4%、18.4%，对应的估值分别为20x、17x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 重整投资最终未完成风险；

    　　2. 国补退坡风险。