美亚光电(002690)2021年中报业绩预告点评:CBCT需求旺盛 半年度业绩实现快速增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/黄瑞连 日期:2021-07-11

  事件:公司发布2021 年中报业绩预告。

    CBCT 需求旺盛,半年度业绩实现快速增长

      2021 年上半年公司实现归母净利润2.17 亿元–2.81 亿元,同比增长46.87% -90.93%,其中Q2 实现归母净利润1.09 亿元-1.74 亿元,同比增长0.23%-59.85%,基本符合我们预期。公司上半年年业绩实现快速增长主要原因:①国内疫情影响基本消除,口腔业务的持续复苏,CBCT 需求旺盛,2021 年上半年华南和北京两次口腔展公司合计获取CBCT 订单1456 台,大幅超过去年春季464 台CBCT 团购订单,带动了CBCT 销量大幅增长;而公司农产品检测、工业检测业务发展良好。②此外,通过推动智能工厂的高质量运营和管理的数字化升级,公司运营效率不断提升,我们判断公司的盈利水平较去年同期有所提升,对业绩产生了一定程度的积极影响。

    CBCT 国内市场仍有较大成长空间,出口打开远期空间

    当前不少市场投资者担心公司CBCT 已经过了黄金时期,收入很快达天花板,我们认为现阶段不论是国内民营口腔数量还是CBCT 渗透率与欧美发达国家仍有差距,我们预计远期国内民营口腔诊所数量有望超过20 万家,本土CBCT 需求依然有较大的成长空间。

      在国内市场昂首拓进之时,公司全球化市场的布局也在不断打开,2020 年CBCT 产品已先后获得欧盟CE 权威认证和澳大利亚TGA 权威注册。公司高端口腔CBCT 首次出口至澳大利亚,这标志着国产化口腔CBCT正式进入国际高端市场。海外发达国家口腔医疗行业发展较国内更为成熟,CBCT 潜在市场空间更大:①根据卫健委数据,在2016-2019 年全球主要国家牙医密度分布调查中,美国的牙医密度分布最高为63 名/10 万人;其次是澳大利亚为57 名/10 万人,我国仅为16.7 名/10 万人;②KPMG在2017 年的调查数据显示,欧洲牙科市场规模超过700 亿美元,2019 年中国口腔行业市场规模仅为1035 亿元。我们认为CBCT 开启国际化进程进一步打开公司CBCT 业务的远期成长空间。

    立足口腔影像设备黄金赛道,公司长期成长逻辑依然稳固

    2020 年6 月公司发布了口扫新品,并于7 月拿到医疗器械注册证。口扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品,丰富了公司医疗影像领域产品线。伴随着未来国内口腔的市场整合,口腔数字化将成为行业的发展趋势,口扫作为椅旁系统的重要组成部分,口扫的推出有助于公司口腔数字化布局持续推进,公司长期的成长逻辑依然存在。

    盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023 年净利润预测6.5/7.9/9.4 亿元,当前股价对应动态PE 分别为54 倍、44 倍、37 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情出现反复导致CBCT 出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品需求以及口腔数字化发展不及预期