华峰化学(002064):单季业绩再创新高 看好氨纶景气度持续提升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/刘子栋/薛聪 日期:2021-07-10

  2021Q2 将再创单季度盈利新高,拟于上海闵行区建设研发总部公司公布《2021 年半年度业绩预告》:2021H1,受益于氨纶价格及价差均大幅上涨, 公司预计实现归母净利润36 – 39 亿元, 同比增长441.31%-486.42%,基本每股收益0.78–0.84 元/股;即2021Q2,公司单季度预计实现归母净利润19.6-22.6 亿元,同比增长194.74%-239.85%,环比增长19.51%-37.80%。在2020Q3、2020Q4、2021Q1 业绩屡超预期的基础上,2021Q2 单季度再次创造了单季度盈利新高,再超我们预期。

      此外,公司拟计划投资30 亿元在上海市闵行区建设研发总部,为公司培育新动能,打造新优势,注入新动力。我们坚定看好公司将持续高质量发展。

      氨纶业务:预计氨纶行业供需错配格局有望贯穿2021 年全年自2020 年9 月起,受氨纶行业进入供需错配格局、下游纺织服装需求回暖、海外订单转移回流、双原材料价格上涨等多重因支撑,氨纶行业周期景气大幅反转。2021H1,氨纶40D 产品价格报58,198.90 元/吨,分别同比2020H1、环比2020H2 增长99.20%、82.88%;价差均值为26,801.78元/吨,分别同比、环比增长105.54%、91.65%。迄今,氨纶需求增速持且续显著超预期。2021 年内,氨纶新增产能相对有限,伴随龙头企业议价权进一步增强,我们看好2021 全年氨纶行业有望维持高景气、高盈利。

      己二酸产能过剩问题有望缓解;聚氨酯业务盈利修复、平稳增长受益于PA66、PBAT 等新兴市场发展,己二酸供给过剩问题有望逐步缓解。

      从下游塑料袋、农膜、餐具、快递包装等市场角度看,我们测算出2021-2023年PBAT 的增量对己二酸的需求拉动将分别达12.05、26.28、46.17 万吨,分别占当前产量的约7.5%、16.4%、28.9%。在全球经济逐步复苏的背景下,聚氨酯产品如沙发、床垫、鞋底等消费逐步回暖。我们看好公司将充分把握市场机遇,持续坚守自主创新与高质量发展,创建国际一流企业。

      风险提示:

      新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑;下游需求不及预期等。

      投资建议:维持 “买入”评级。

      在业绩超预期及看好下半年行业景气度的基础上,我们上调公司盈利预测,预测公司2021-2023 年归母净利润分别为69.58/75.02/86.00 亿元,同比205.%/7.8%/14.6%,摊薄EPS 为1.50/1.62/1.86 元,对应PE 为10.0/9.2/8.1 倍,维持“买入”评级。