6月通胀数据点评：PPI或已阶段性见顶

报告摘要

    6 月，CPI 同比增长1.1%，较前值1.3%有所回落；2021 年6 月，PPI同比上涨8.8%，较5 月的高点小幅回落。

    猪肉价格大幅回调致CPI 同比涨幅回落。6 月，CPI 同比增长1.1%，较前值1.3 有所回落。CPI 上行的主要原因是非食品价格的上涨，但食品价格走低限制了CPI 的上行幅度。6 月CPI 食品项环比下跌2.2%，跌幅进一步扩大，主因在猪肉和鲜果的拖累。5 月食品价格同比回落1.7%，比上一个月大幅回落2个百分点，环比回落2.2%，比上一个月降幅扩大0.5 个百分点。食品价格下行主要原因是猪肉价格大幅跳水所致，6 月猪肉价格同比大幅下降36.5%，比上一个月跌幅加深12.7 个百分点，环比回落13.6%。非食品价格同比上涨1.7%，比上一个月增加0.1 个百分点，成为拉动CPI 的只要动力。我们认为，后期CPI将继续维持回升的态势，主要有两个方面的原因：第一，猪肉价格大幅下跌后，7 月份猪肉价格开始企稳回升，同时7 月份国家启动2 万吨猪肉的收储政策，对猪肉价格起到一定的支撑，后期猪肉价格跌势或趋缓；第二，在工业品价格上涨逐步传递到CPI 中，非食品价格还有上行空间。但考虑到食品价格大幅上行的可能性较小，但上行的幅度不会很大……

    PPI 或阶段性见顶。6 月，PPI 同比上涨8.8%，较5 月的高点小幅回落，环比上涨0.3%，比上一个月大幅回落1.3 个百分点。其中，生产资料价格上涨11.8%，比上一个月回落0.2 个百分点，生活资料上涨0.3%，比上一个月回落0.2 个百分点。中上游大宗商品价格在国内保供和稳价的措施下出现回调，特别是有色和黑色价格，原油价格持续走高，导致化工产品价格仍在高位。我们认为大宗商品价格后续涨速会趋缓，继续大幅上升的可能性不大。国常会、发改委对大宗商品价格的上涨保持高度关注，受限产影响的供给在价格大幅上涨的情况下可能会有放开，所以从供需角度来看，并不支持商品继续度上涨。我们预计在基数和价格趋稳的影响下，PPI 或已经阶段性见顶。