天坛生物(600161)公司深度报告:浆量和品种助推 发展迈入新征程

类别:公司 机构:国开证券股份有限公司 研究员:王雯 日期:2021-07-09

  公司是血制品行业的龙头企业,从采浆量和浆站数量看,目前都遥遥领先。随着三大血制项目投产和新品种的陆续获批,公司将成为血制品行业内航母级企业,发展有望迈向新征程。

      血制品行业监管严格,进入壁垒高,行业竞争者有限。同时相关产品具有较强的消费属性,受益于老龄化和人均消费能力的提升,需求增长确定,且还有较大的释放空间。

      产能逐步释放,浆量稳步提升。预计三大血制项目达产后,公司总产能将提升 2000 吨以上。与产能配套的血浆资源拓展也有望加快,公司在云南、甘肃投建大规模的血制品生产基地,便于获取当地血浆资源。同时公司大股东为国药集团,股东资源也将助推其未来浆站拓展。公司近年来新开浆站较多(近 5 年新开浆站占比超过 16%),大多仍处于爬坡期。同时公司内部各血制公司单个浆站的采浆分化较大,现有浆站采浆提升空间仍然较大。我们预计新老浆站的拓展和挖潜将助推公司采浆规模迈上新台阶。

      成都蓉生凝血因子类产品即将获批或已获批生产,技术路线有望复制到其余下属血制公司,因此公司中短期内吨浆收入、吨浆利润提升是大概率事件。此外,大品种重组人凝血因子Ⅷ和第四代静丙均处于Ⅲ期临床试验中,品种的扩充也将为公司未来打开成长空间。

      我们看好公司的发展前景,按 2021 年 7 月 6 日收盘价计算公司目前股价对应 2021 年动态市盈率约 69 倍左右,考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间,给予公司“推荐”的投资评级,建议关注。

      风险提示:疫情影响超预期;业绩增长不及预期风险;产品竞争加剧风险;产品推广不及预期风险;集采及招标降价风险;行业监管政策进一步收紧,超过市场预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险。