精达股份(600577):扁线浪潮席卷 龙头先声夺人

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:马天一/苏千叶 日期:2021-07-08

  精达股份:国内特种电磁线龙头,深耕行业三十余年。公司是国内唯一一家销量达20 万吨电磁线企业,产品包含漆包铜铝线、汽车电子线和特种导体等,拥有安徽、江苏、天津和广东四大生产基地,涉及家电、汽车、工业电机等多个下游。公司财务稳健,营收持续稳步增长。管理团队稳定,总经理等多位高管在精达工作超过20 年。20 年以来公司治理结构改善,股权激励落地+实控人增资+引入战投,顶层架构完善助力公司驶向发展快车道。

      扁线电机趋势确定,催生公司新主业。扁线电机能量效率高、功率密度高、高集成度和低成本化,有望快速替代传统圆线电机。扁线电机相比传统圆线槽满率提升30pct,可在更小的铜线绕组和定子体积质量下实现相同电机功率,降低整车电耗同时提升续航,降低电池用量进而降低成本,同时更小电机体积有利于实现电驱系统多合一集成。同时,扁线绕线方式带来的低内阻提升电机能量转换效率,这也是改善整车续航和电池成本的重要因素。20 年国内扁线电机渗透率仅为18%,预计今年平均渗透率32%,明年提升至50%。今年比亚迪、广汽等快速切换扁线电机,其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己、极氪等也均采用扁线电机。公司与电装合作15 年开始研发布局新能源车扁线,19 年实现小批量出货,目前已完成日系、美系等核心客户认证。扁线相比圆线技术的壁垒提升带来加工费溢价,公司作为先发者享受透率提升期第一波红利。

      特种导线:公司又一快速增长极浮现。继13 年收购恒丰特导50%股权后,19年收购剩余股权,20 年完成管理层更换,经营显著改善,20 年利润增长68%,21Q1 净利润0.2 亿,已实现去年利润49.5%。恒丰特导技术积淀强,产品附加值高,通过深耕军工并拓展通信下游,有望实现业绩持续增长。

      盈利预测与投资建议。受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升,公司将保持较快增长,预计21-23 年归母净利润5.8、7.6 和11.0 亿元,对应PE 23.7、18.0 和12.5 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:扁线渗透率不及预期,新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。