皖维高新(600063):上半年业绩大幅增长 PVA光学膜前景广阔

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周铮/曹承安/段一帆 日期:2021-07-07

  事件:公司发布2021 年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润4.5 亿~5 亿元,同比增长112.66%~136.29%,扣非净利润4.3 亿~4.8 亿元,同比增长142.80%~171.03%;其中二季度单季实现归母净利润3.2 亿~3.7 亿元,同比增长96.93%~127.61%,环比增长148.84%~187.60%。

      核心产品PVA 景气向上,助推业绩大幅增长。上半年公司核心产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨,盈利能力大幅提升;可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。子公司蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势,市场竞争力进一步强化;子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展,经营状况持续向好。公司积极应对市场变化,稳步推进降本增效,企业运行效率持续提升,继续保持行业领先地位。

      国内PVA 价格上涨明显,海外企业宣布提价。近两个月国内PVA 市场价维持18100 元/吨,2021 年初至今累计上涨51%。海外PVA 行业龙头可乐丽宣布,自7 月1 日起,对其PVA 树脂在全球范围内进行涨价,其中亚太地区上调500 美元/吨(约3193 元/吨)以上;对全球范围内PVA 树脂薄膜及离聚物等进行相应上调,涨幅为300 美元/吨(约1916 元/吨)。

      PVA 供需格局持续向好,公司拥有全产业链优势。PVA 行业经过多年洗牌,生产企业从十几家降至目前仅剩五家,头部企业市场控制力强,未来几年行业基本无新增产能,下游传统需求稳步增长,而PVA 在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续向好。公司PVA国内产能占比超过30%,内蒙古基地拥有“电石-醋酸乙烯-PVA”产业链一体化优势,行业龙头地位稳固。

      看好PVA 光学膜及偏光片放量,估值提升空间大。公司持续向PVA 产业链下游延伸,重心拓展PVA 光学膜及偏光片业务。公司现有PVA 光学膜产能500 万平方米/年,已经实现稳步放量,新建的700 万平方米/年高端PVA 光学膜项目预计明年中期投产,新建的700 万平方米/年偏光片项目预计2021年下半年建成。目前国内PVA光学膜及偏光片市场基本被日韩企业占据,进口替代空间大,随着公司产品的逐步放量,未来将提升业绩和估值空间。

      维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2021~2023 年公司归母净利润分别为10.5亿、12.5 亿、13.6 亿元,EPS 分别为0.55、0.65、0.71 元,当前股价对应PE 分别为8.8、7.4、6.8 倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

      风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。