富临精工(300432)：吐故纳新 拥抱磷酸铁锂趋势

　　精密零部件国内龙头，新能源车业务整装待发。公司作为国内汽车精密零部件龙头，2020 年营收18.45 亿元，同比增长22.02%，归母净利3.30 亿元，同比下降35.77%。公司可变气门系统（VVT）已切入通用、大众、标致、东风等车企，领衔国产替代趋势，未来将加速发展磷酸铁锂材料和智能电控产品，新兴业务整装待发。

    　　合作宁德时代，布局磷酸铁锂产业链。磷酸铁锂持续打造高性价比爆款车型，不断上探产品定位，包括特斯拉Model 3、比亚迪汉、小鹏P7、五菱宏光MINI，我们预计2025 年全球磷酸铁锂需求超过200 万吨，行业将迎接大宗化趋势，其中磷酸铁工艺为主流，硝酸铁和草酸亚铁工艺寻求产品差异化优势。公司公告2021 年3 月宁德时代及其指定方与长江晨道计划分别以0.20、0.44、1.64 亿元增资子公司江西升华，深化磷酸铁锂供应链布局，并且公司与思特瑞锂业成立合资公司主营选矿，加大上游布局，预计2021-2023 年磷酸铁锂产能分别达到1.2、6.2、11.2 万吨，定增加码产能建设将受益磷酸铁锂景气趋势。

    　　打造智能电控产品矩阵。公司车用减速器2019-2020 年分别获得联合电子、华为项目定点，现有产能15 万台/套已量产交付，二期投产后年产能将达到33 万台/套。此外公司相继拓展电子水泵、变速箱电磁阀、CDC 电磁阀、热管理零部件，构建新能源汽车智能电控产品矩阵。

    　　盈利预测和投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 为0.55、0.81、0.99 元/股（未考虑定增因素），综合考虑可比公司估值和公司业绩增速，精密零部件和智能电控业务 2022 年给予 20 倍 PE，磷酸铁锂业务2022 年给予60 倍 PE，对应合理价值26.12 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新能源汽车销量不及预期；投扩产进度不及预期。