鸿路钢构(002541):持续扩产增量提质 继续看好中长期成长性

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王涛/鲍荣富/武慧东 日期:2021-07-07

  公司公告新一期扩产计划,持续扩产助推市占提升,维持“买入”评级2021 年7 月6 日,公司公告与金寨县人民政府签订《绿色装配式建筑材料产业园项目投资协议书》,项目占地840 亩,协议总投资约18 亿元(预计为偏高预测),其中一期266 亩土地主要系焊丝及出口钢结构产品,投资约6.1 亿元。一期总工期15 个月,全面达产预计年销售收入8 亿,二期574亩土地拟建钢结构配套材料项目。我们认为公司较强成本壁垒叠加产能持续扩张,将推动后续市占率持续提升。继续看好公司中长期成长性,维持“买入”评级。

      自供焊丝有望降本提效,二期有望进一步扩张钢结构产能协议总体规划,一期项目新建焊丝及钢结构产能。钢结构的焊丝用量为20-40 公斤/吨。我们保守假设公司每吨钢结构消耗焊丝20 公斤,以2020年公司实现250.58 万吨产量测算,需要焊丝5 万吨,若以2021 年公司计划产能450 万吨测算,则需要焊丝9 万吨。预计一期建成后可较大幅提升公司焊丝自供率,节约成本并提高产品稳定性。二期574 亩土地,对应38万平米,假设二期全部为钢结构相关产品产能,按照1 万平米建筑面积对应0.75 万吨产能估算,理论可建成28.5 万吨钢结构产能。

      依托良好的产能区位布局,后续有望凭借成本优势不断扩张目前公司已建成10 大钢结构生产基地,此项目是公司金寨生产基地的再次扩张,公司在原有基地周围进一步扩张,有利于降低生产成本,并提升单一基地的规模效应,我们判断后续公司扩产有望延续该模式,2022 年完成500 万吨目标产能可期。后续公司仍有望借助于自身成本优势,不断扩张规模。

      龙头地位稳固,看好持续成长,维持“买入”评级公司21H1 业绩预告归母净利润4.16-5.11 亿元,同比增长120%-170%,实际业绩有望超出市场和我们预期,彰显了钢价上行期龙头公司的风险管控能力。继续看好公司持续扩产增量提质带来的成长持续性。根据最新股本,我们预计21-23 年EPS2.21/2.85/3.56,当前可比公司21 年Wind 一致预期PE15 倍,公司商业模式和成本控制能力均明显优于行业均值,给予21 年30 倍PE,对应目标价66.30 元,维持“买入”评级。

      风险提示:钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;行业新增供给量超预期。