广和通(300638)动态点评:拟收购锐凌无线剩余股权 车载模组业务全球布局加速

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:危鹏华 日期:2021-07-07

  【事项】

      公司7 月1 日晚发布公告,筹划发行股份及/或支付现金购买资产的方式收购锐凌无线剩余51%股权,并于7 月2 日起停牌。

      6 月30 日,公司官方微信公众号发布消息,与全球领先的IoT 云平台涂鸦智能正式签署合作伙伴协议,共同携手打造一站式人工智能物联网解决方案。

      【评论】

      公司7月1日发布公告,筹划发行股份及/或支付现金购买资产的方式收购锐凌无线剩余51%股权,实现全资控股。锐凌无线在去年7月24日与SierraWireless达成协议,以基础交易对价1.44亿美元收购其车载前装资产,并于去年11月完成交割。根据公告内容显示,Sierra wireless为全球领先的无线通信模块供应商,在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验,拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目,其车载前装通信模块安装量在全球位居前列,终端客户包括大众、标致雪铁龙及菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂,2019年车载业务营收为1.66亿美元。我们认为,通过对锐凌无线剩余股权的收购,将有助于公司加速整合Sierra Wireless的车载前装资产。一方面,公司通过此次收购完成了车联网市场的全球布局,并表后将迅速提升公司的市场占有率和收入规模,使公司在车载模组领域跃居全球龙头行列;另一方面,公司可以在研发和供应链方面与收购资产进行互补,提升Sierra Wireless的盈利能力和提供5G产品研发的技术支持,未来有望成为公司业绩的重要增量。

      此外,在6月30日,公司与涂鸦智能(NYSE: TUYA)签署了合作伙伴协议,涂鸦智能是全球领先的IoT云平台, 主要业务模式为连接品牌、OEM 厂商、开发者和连锁零售商的智能化需求, 提供一站式人工智能物联网的 PaaS 级解决方案,提供从技术到营销渠道的全面生态赋能。根据涂鸦智能公司官网数据,截至2021年3月31日,公司产品和服务覆盖超过220个国家和地区, 辐射全球超10万个线上和线下销售渠道,拥有海量连接数和大量客户,目前市值近千亿元,商业模式及未来前景都得到资本市场认可。我们认为,通过这次战略合作,广和通与涂鸦智能将能够实现资源共享,借助涂鸦智能的渠道资源和平台优势,有利于公司扩展通信模组产品在AIoT领域的应用场景,打开海内外的AIoT市场。

      【投资建议】

      公司致力于物联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展,在笔记本电脑和POS两个细分市场中处于龙头地位,盈利能力领先同行业,近年来业绩成长迅速,并且持续拓展车载业务和AIoT业务等新赛道。通过此次收购锐凌无线的剩余股权,公司能够加速整合Sierra Wireless车载前装资产的业务和技术,若收购成功将实现并表,对于公司的业绩是巨大的增量,公司也将成为全球车载通信模组龙头之一。此外,通过和涂鸦智能达成合作协议,有望借助其平台优势加速扩展公司的AIoT业务。考虑到公司所处物联网行业景气度和公司的综合竞争力提升,相比于前次预测,我们上调了2021-2023年的营收预测,考虑到收购及整合将产生的费用,我们上调了2021-2022年的期间费用率。预计2021-2023年公司营业收入为41.05/54.66/70.19亿元,归母净利润为4.33/5.99/7.83亿元,EPS为1.05/1.45/1.89元,对应PE分别为43/31/24倍,我们看好公司未来表现,维持“买入”评级。

      【风险提示】

      剩余股权收购失败;

      全球笔记本电脑销量不及预期;

      车联网渗透率提升不及预期;

      行业竞争加剧。