中航机电(002013):关联交易大幅调增 景气度助力公司快速可持续增长

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李良 日期:2021-07-07

  事件 公司发布2021H1 业绩预告,归母净利增长40%-60%。公司集中收到大额预收货款,并拟调增2021 年日常关联交易部分预计额度。

      半年度业绩增速符合预期 公司预计2021H1 归母净利约为4.83 亿元至5.52 亿元,同比增长40%-60%,过去两年复合增速22%-30%,基本符合预期。公司业绩的大幅增长主要归结于两方面原因,首先是,去年同期受新冠疫情影响生产经营受限,2020H1 归母净利同比增速仅3.43%,相对基数较低;其次,上半年,公司航空业务收入同比大幅提升,非航空业务也企稳回升,基本面持续向好。

      大额预收款到账,下游景气度持续高企 根据公司最新关联交易调增公告,2021 年公司集中收到客户大额预收货款,与此同时,公司将中航财务的存款限额从50 亿调增至150 亿,大幅增加100 亿,结合公司历史关联交易存款限额情况,我们认为公司此次收到的大额预收款可能在百亿左右,占2020 年营收的80%左右,并有望大幅改善公司财务状况,降低财务费用。另外,“长协合同”和“大比例预付”

      是“十四五”军品采购的重要特征,公司获得大额预收款一方面说明下游需求强劲,景气度较高;另一方面说明预收款正从主机厂向上游分配传导,产业链的整体现金流状况将得到极大改善。

      关联交易调增幅度较大,收入快速增长可期 根据公司最新关联交易调增公告,预计2021 年关联交易-采购金额调增20 亿,增幅100%,预计关联交易-销售产品调增30 亿元,增幅43%。2021 年已过半,公司对于全年的经营形势逐步清晰,此时调高关联交易预计金额,说明公司订单情况情况好于年初预期,全年收入的快速增长较为确定。

      投资建议。预计公司2021 年至2023 年归母净利为14.2 亿、18.6 亿和22.4 亿,EPS 为0.37 元、0.48 元和0.58 元,当前股价对应PE 为26x、20x 和17x。公司作为国内航空机电系统的主要平台,将深度受益于国内军机的持续放量,未来快速增长可期。2022 年我们给予30x估值,目标价14 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:军品订单不及预期的风险。