鸿路钢构(002541)：钢价波动下 2Q产量彰显韧性

　　公司近况

    　　鸿路钢构公告2Q21新签订单和产量情况：2Q21新签订单52.9亿元（全部为材料订单），同比增长8.0%，1H21新签订单105.3亿元，同比增长38.1%；2Q21钢结构产量86.1万吨，同比增长22.5%，1H21产量154.8万吨，同比增长62.5%评论

    　　钢价波动下，钢结构产量显韧性。二季度原材料价格大幅波动，建筑项目开工、施工受到影响，从而对钢结构需求产生一定冲击。在此背景下，公司二季度仍实现了月均29万吨的钢结构产量，在上年同期不低的基数下实现了较好增长，彰显了公司的生产韧性。全年看，我们看好公司2021年产量超过360万吨，同比增长超过40%；且未来2年每年新增产能有望达到70-100万吨。随着公司新产能的持续投产和爬坡，我们认为公司的交付优势有望进一步增强，助力钢结构产销量的长期持续增长。

    　　主动控制2Q订单规模，看好全年订单增长。2Q21新签材料订单同比增长9.7%，增速有所放缓，我们估计是因公司在钢价上涨背景下主动控制业务承接规模以控制风险。而当前钢价企稳，钢结构下游需求也维持旺盛，我们认为公司基于自身的市场竞争优势地位，有望实现全年新签订单的较快增长，从而支撑产量和业绩增长。

    　　盈利韧性较强，看好吨净利长期上行。公司预告2Q21净利润中枢2.81亿元，同比增长90%；考虑公司一季度部分库存在二季度销售，我们估计2Q21吨核心净利润达到250元/吨左右（2Q20不到200元/吨），在钢价大福上涨的背景下彰显了公司较强的盈利韧性。向前看，当前行业产能利用率水平普遍较高、行业扩产有限，而加工费仍处低位，行业存在潜在提价空间。我们看好公司吨净利的长期上行趋势。

    　　估值与建议

    　　我们维持公司盈利预测不变，当前股价对应28.3x/20.4x 2021/2022e P/E考虑公司成本和交付的护城河不断巩固，穿越周期、抗风险能力不断加强，我们认为未来公司的业绩与估值具有持续上行的空间。我们维持跑赢行业评级和70元目标价，对应33.0x/23.9x 2021/2022e P/E和17%上行空间。

    　　风险

    　　公司产能爬坡不及预期，下游钢结构需求不及预期。