华宇软件(300271)公司点评报告：充足订单支撑下 收入加速确认

投资要点：

    公司公告了半年度业绩预告：营业收入约在22.20 亿元-23.00 亿元，同比增长约165%-175%；归属于上市公司股东的净利润约在1.90 亿元-2.00 亿元，同比增长约1040%-1100%；扣非后归属于上市公司股东的净利润约在1.75 亿元-1.89 亿元，同比增长约2300%-2500%。

    2021H 公司预计实现新签合同额约16 亿元，同比增长约50%；剔除2020年疫情影响因素，对比2019H 来看，公司上半年订单2 年复合增速为26.11%，仍然是一个不错的增速水平。考虑到信创订单主要集中在下半年落地，我们认为公司传统业务订单在上半年也处于较高的增长水平。

    公司预计2021 年上半年期末在手合同约46 亿元，同比增长约80%，较2020年和2021Q1 期末的54.6 亿元和54.56 亿元有一定下滑，表明2020Q4 和2021Q1 订单收入确认滞后的问题已经得到明显的缓解。

    2 季度公司收入增速改善显著，但是净利润仍较2019 年同期下滑。2021年2 季度公司收入约17.66 亿元-18.46 亿元，同比增长200.61%-214.23%，较2019 年2 季度增长95.47%-106.67%；净利润1.46 亿元-1.56 亿元，同比增长251.43%-275.42%，较2019Q2 下滑12.89%-6.94%。

    2 季度公司净利率8.3%，低于我们的预期。我们认为公司盈利能力下滑主要源于收入的结构变化，是信创业务加速确认的结果。随着信创业务对客户了解的深入、产品化程度的提升、规模化优势的体现，以及2021 年法律科技和教育信息化业务的恢复，公司盈利能力有持续改善预期。

    维持对公司“买入”的投资评级。不考虑联奕科技上市对公司的影响，基于对2020 年末公司在手合同大部分在2021 年确认收入的假设，我们预计21-23 年公司EPS 分别为0.77 元、1.09 元、1.44 元，按7 月5 日收盘价18.68 元计算，对应PE 为27.0 倍、18.9 倍、14.3 倍，估值优势明显。

    风险提示：公司落单进度不及预期；盈利能力改善进度不及预期；联奕科技上市进度不及预期。