华贸物流(603128):业绩略超预期 跨境物流红利持续

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:许可 日期:2021-07-06

  事件:华贸物流发布2021 年半年度业绩预增公告华贸物流2021 年半年度实现归母净利润46,084 万元到50,150万元,与上年同期相比,将增加18,976 万元到23,042 万元,同比增加70%到85%;扣非归母净利润44,853 万元到48,810万元,与上年同期相比,将增加18,469 万元到22,426 万元,同比增加70%到85%。

      点评:

      1.业绩增长略超预期

      2021H1,华贸物流预计完成归母净利润4.61-5.02 亿元,同比增长70%-85%;其中2021Q2 完成归母净利润2.76-3.16 亿元,同比增长28.05%-46.94%。华贸物流围绕跨境干线运输核心能力,持续聚焦国际空海运货代业务,深化落实营销与科技双轮驱动,实现在新领域与新客户上的突破;同时华贸持续深度布局跨境电商物流业务,通过卡位核心资源,把握上游高速发展带来的行业红利。

      2.量价齐升增厚利润,期待运量红利持续释放

      ①量价齐升增厚利润:空运方面,从国际空运三大主要航线的运价看,2021 年4 月,法兰克福至北美、香港至欧洲与香港至北美相比2020 年同期分别增长7.83%、-6.49%与49.03%,5 月同比分别增长18.87%、-19.56%与12.55%,6 月同比分别增长5.17%、-4.19%、34.64%。空运运价相较于2020Q2 旺季仍维持高位。海运方面,2021 年6 月,CCFI 综合指数达到2483.6 点,同比增长195.36%,环比增长21.89%,海运运价不断升高。国际货运市场仍不稳定的供需格局导致空、海运运价持续高企,而相比去年同期快速恢复的需求使得头部跨境物流企业能够享受量价齐升带来的业绩红利。

      ②期待运量红利持续释放:待国际货运市场供需格局恢复稳定,运价终会回归理性,但跨境电商需求仍会不断释放,华贸物流作为中国空运货代龙头,有望凭借自身出色的空运资源掌控力,打造高性价比的产品,不断扩张业务规模,享受运量不断增长的红利,实现价的逻辑向量的逻辑切换。

      3.中国货代看跨境电商,聚焦服务能力不断提升的头部企业①中国货代看跨境电商:2021 年6 月29 日,海关总署为进一步促进跨境电商健康有序发展,决定在现有试点海关基础上,在全国海关复制推广跨境电商B2B 出口监管模式。政策红利持续释放,跨境电商特殊监管模式的全面实施,有望全面缩短通关流程,催化跨境电商行业持续增长,推动跨境电商物流企业打造高性价比的跨境物流产品。

      ②聚焦服务能力不断提升的头部企业:在跨境电商物流红利持续的大背景下,华贸物流凭借自身的干线运输资源优势,通过并购整合资源,补充前端揽件与通关能力(收购深创建和佳成国际),不断提升跨境电商物流服务能力,围绕核心航线构建覆盖全球的物流网络,内生与外延增长并驾齐驱,有望成为跨境电商物流龙头企业。

      投资建议:

      预计华贸物流2021-2023 年营业收入分别为154.57 亿元、167.01亿元与188.70 亿元,归母净利润分别为8.00 亿元、9.83 亿元与12.66 亿元,对应PE 分别为21.48、17.49 与13.58。维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:

      跨境电商物流发展不及预期、海外跨境电商政策不确定带来的风险、国际贸易形势不稳定带来的风险、并购企业协同效应不及预期、行业竞争加剧、空难、海难等黑天鹅事件