飞亚达(000026):把握消费回流机会 高基数下依然保持高成长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明/李珍妮/范张翔 日期:2021-07-06

  飞亚达预计Q2 实现高基数下高成长

      公司公布2021 年半年度业绩快报,预计归母净利润2.2-2.4 个亿,较20H1同比增长183.00%-208.73%,较19H1 增长78.14%-94.33%,两年CAGR 为33.47%-39.40%。其中,21Q1 归母净利润为1.18 亿,较19Q1 增速为83.69%,两年CAGR 为35.53%(20Q1 归母净利润为-0.13 亿元,不可比);21Q2 预计归母净利润为1.02-1.22 亿元,较20Q2 同比增速为12.20%-34.25%,较19Q2 同比增速为72.10%-105.92%,两年CAGR 为31.19%-43.50%。

      瑞士手表销售持续回流,中国内陆增长远超香港1-5 月瑞表整体出口累计为86.63 亿瑞士法郎(约609.01 亿人民币),其中出口至中国和中国香港的瑞表金额分别为12.53 亿瑞士法郎(88.11 亿人民币)和8.92 亿瑞士法郎(62.69 亿人民币),占比分别为14.47%和10.29%,同比20 年增速分别为107.84%和50.24%,同比19 年增速分别为56.76%和-28.69%。

      把握短期高增长,展望长期发展趋势

      飞亚达作为国内手表龙头公司,持续夯实运营管理,优化渠道及品牌结构,强化核心竞争力,积极把握中高端腕表消费市场的增长机会,优先享受国内名表市场增长红利。当前国际防疫情况仍存在不确定性,短期不见出境游放开迹象,消费回流国内仍是大主题。且香港市场受损,国际手表品牌更加关注中国大陆,积极布局开店,利好头部名表代理渠道,带动国内手表市场中长期发展。

      上调盈利预测,给予“买入”评级

      我们认为,飞亚达持续推进渠道拓展,在名牌手表业务具有明显优势;紧盯海南离岛免税机会推进渠道布局;聚焦核心品类,品牌手表持续推陈出新。“产品+渠道+品牌”三力齐发,“自有品牌运营+世界名表零售”双轮驱动,以顾客为中心的数字化运营体系、精密科技业务以及智能穿戴业务技术强力促进客户拓展,将保持国内手表龙头地位。

      公司名表业务持续高增长,自有手表恢复较好。我们认为中长期这一趋势将得到延续,因此上调公司盈利预测,将2021-2023 年营业收入由54.5 亿元/65.7 亿元/77.7 亿元上调至59.5 亿元/73.9 亿元/88.7 亿元;净利润由4.0亿元/4.8 亿元/5.5 亿元上调至4.2 亿元/ 5.1 亿元/6.1 亿元,上调后对应PE分别为14X /12X/10X,给予“买入”评级。

      风险提示:宏观经济风险;业务发展不及预期;渠道拓展不及预期;报告为初步预算数据,以中报为准;