券商板块月报：券商板块2021年4月回顾及5月展望

　　券商板块2021 年4 月行情回顾：2021 年4 月券商板块延续震荡下跌的趋势，下旬再创2020 年7 月以来新低，月末收盘略有反弹。

    　　中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌3.29%，跑输沪深300 指数4.78个百分点，月线出现五连阴；与30 个中信一级行业指数相比，排名第25 位。4 月券商板块持续出现普跌，整体表现延续弱势；头部券商表现相对较优，结构性行情仍存，但机会也较为有限。

    　　41 家纯证券业务上市券商已全部公布2021 年一季报。41家纯证券业务上市券商（包括新股财达证券）2021 年第一季度共实现营业收入1368.93 亿元，同比+27.55%，环比+0.01%（剔除不可比数据）；共实现归母净利润424.43 亿元，同比+27.12%，环比+68.27%（剔除不可比数据）。

    　　影响上市券商2021 年4 月月度经营业绩的核心要素：（1）权益延续分化、固收延续反弹，4 月上市券商自营业务股债双升，整体经营环境环比进一步改善。（2）日均股票成交量、成交总量环比出现双降，行业经纪业务环比转冷。（3）两融余额环比基本持平，两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献基本持平。（4）行业投行业务总量环比延续增长。

    　　投资建议：（1）预计5 月行业自营业务整体仍有改善的空间。（2）由于存在劳动节假期因素，预计5 月行业经纪业务环比仍将出现下滑。

    　　（3）预计5 月两融余额环比将结束连续三个月的微幅回落重回升势，两融业务对行业单月经营业绩的边际贡献将再度转正。（4）预计5月行业投行业务总量环比将出现回落。（5）综合目前市场各要素的最新变化， 2021 年5 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将在相对小幅度内下上浮动。（6）近日券商板块在月初再创去年7月以来调整新低后出现较大幅度反弹，板块平均P/B 快速回升至接近1.60 倍；板块内出现久违的普涨。短周期内，市场结构的分化依然较为明显，行业整体经营环境能否支持券商板块持续向上修复估值尚待观察。预计券商板块内的结构性行情仍将延续，同时机会也将明显增加，积极保持对券商板块的中长期关注。

    　　风险提示：1.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整；2.权益类及固收类二级市场行情转弱导致证券行业各项业务无法得到持续改善；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期