富满电子(300671):扬帆起航 业绩超市场预期

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王平阳 日期:2021-07-05

事件:公司预计2021 年半年度归母净利润为3-3.3 亿元,同比增长1124.56%-1247.02%。

    投资要点

    新品成果显现,业绩超市场预期:公司预计2021H1 归母净利润为3-3.3亿元,yoy+1124.56%-1247.02%,对应2021Q2 归母净利润2.38-2.68 亿元,yoy+1232.98%-1400.67%,QoQ+287.57%-336.32%。主要得益于公司新产品成果显现,加之公司产品市场需求旺盛,报告期公司产品销售额、毛利率、归属上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长。

    LED 驱动芯片量价齐升,充足产能配套巩固优势地位:LED 驱动芯片供需矛盾尖锐,晶圆产能紧缺有望持续至2022 年,公司相关产品价格涨幅可观,且业内驱动芯片厂商已开启新一轮涨价潮。根据TrendForce数据,2020 年公司在国内LED 显示驱动芯片市场的份额位居第四位,且高价值量的高端LED 驱动芯片的产品占比达80%;目前,小间距&Mini LED 显示的驱动芯片用量激增,并在室内场景快速提升渗透率;公司小间距&Mini LED 显示驱动芯片凭借先发和性价比优势迅速占领市场,成为洲明、利亚德、木林森等优质客户的首选产品之一,产品加速放量。并且,公司LED 驱动芯片已完成8 寸升级12 寸制造,提升产量的同时降低产品成本,公司预计2022 年整体产能实现翻倍,充足的产能配套有力强化了公司在本轮芯片缺货潮中的优势供应地位。

    卡位快充优质赛道,产品向高端化迈进:公司具备ACDC/LDO/PD 快充协议芯片等千余种产品,其中,PD 芯片集成度高、兼容性好,配套产能有望在2021H2 显著增长,ACDC 产品性能对标海外一线厂商,现已具备快充协议芯片+ACDC+同步整流的整套产品方案。目前公司在手订单充裕,产品价格仍处上行通道,产品在紫米、公牛等知名客户端高速放量,并成功切入倍思、傲基等高端客户和标准电源等高端应用市场。

    平台化布局成效凸显,未来成长空间广阔:公司前瞻布局射频前端领域,已具备5G 射频开关成熟产品,并大力研发射频tuner、WiFi PA 等产品,部分射频芯片已量产且产能配套有保障,射频芯片业务有望成为22 年的全新增长点,公司逐步由单一芯片提供商转变为模拟IC 综合方案服务商,有望在未来实现可持续的高成长。

    盈利预测与投资评级:我们预计随着公司各产品在品类和应用市场的持续拓展,公司营收规模和盈利能力有望稳步提升,我们将公司2021-2023年归母净利润预测从3.12/4.55/6.21 亿元上调至10.11/14.09/18.22 亿元,当前市值对应2021-2023 年PE 为29/21/16 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。