中航机电(002013):大幅上调关联交易预计额度 军民品景气度持续提升

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/岑晓翔/杨雨南 日期:2021-07-04

  事件:

      1、 公司发布《2021 年半年度业绩预告》,预计实现归母净利润48,314.16万元–55,216.19 万元,同比增长40.00% - 60.00%。

      2、 公司发布《关于调增2021 年日常关联交易预计额度的公告》

      评论:

      1、公司二季度稳定增长,军民品业务齐增长。

      公司2021 年第一季度实现归母净利润2.11 亿,由此推算公司二季度预计实现净利润2.72 亿-3.41 亿,二季度单季度同比变动-2.8%至21.82%。公司在一季度实现大幅增长的基础上,二季度继续保持良好增长态势,业绩变动原因主要是本报告期内航空业务收入同比大幅提升,非航空业务企稳回升。公司 2020 年航空产品占收入比重为 73.7%,是公司收入的最主要来源,公司航空产品业务自20 年以来加速明显,将为公司业绩提供坚实的支撑。而另一方面,受疫情影响严重的民品业务持续好转,预计随着低效民品资产完成处置剥离,公司民品业务将为公司贡献正增长,帮助公司21 年经营业绩的大幅提升。

      2、大幅上调关联交易预计额度,反映下游需求旺盛。

      根据公司公告,2021 年公司市场开拓力度不断加强,业务大量增长,集中收到客户大额预收货款。基于公司发展需要,公司拟调增2021 年日常关联交易部分预计额度:调整后预计向关联方采购原材料额度40 亿,增加20 亿;预计向关联方销售产品、商品额度100 亿,增加30 亿;预计向关联方存款限额150 亿,增加100 亿。上述三项较2020 年预计额度分别增长100%、43%、200%。我们认为,公司大幅上调2021 年预计关联交易额度,反映出公司2021年业务需求的大幅增长。同时从公司收到客户大额预收货款来看,表明下游客户采购经费充足,采购需求确定性强。我们认为,十四五期间军工行业进入新装备加速换装时期,航空产业链的生产任务十分饱满,预计将在“十四五”期间支持公司业绩持续增长。

      3、集团改革先锋,资本运作潜力大。

      近期航空工业集团制定了《改革三年行动实施方案(2020-2022 年)》,公司一直以来是集团改革先锋,体外尚有609、610 等优质科研院所资产,公司未来资产证券化空间有望进一步拓展。公司20 年1 月22 日发布公告,累计回购公司股份22,570,005 股,成交金额约为1.55 亿,回购价格区间为6.57-7.09元/股,将全部用于员工持股计划或者股权激励。我们认为,公司作为军工央企激励机制改革的先行者,未来有望继续推行员工持股或股权激励方式的高管激励计划,有利于激发企业经营活力。

      4、业绩预测

      预测2021-2023 年公司归母净利润分别为14.94 亿、19.63 亿和25.76 亿元,对应估值分别为24、18、14 倍,给与“强烈推荐-A”评级!

      风险提示:航空产品研发技术风险;资产运作不及预期的风险。