广和通(300638)：收购锐凌无线剩余股权 强化车联网布局

　　事项：

    　　2021年7月1日 ，公司发布公告，拟采取发行股份及/或支付现金购买资产的方式收购深圳市锐凌无线技术有限公司（锐凌无线）剩余51%股权，并停牌。

    　　国信通信观点：

    　　完成收购后，锐凌无线将转为公司全资子公司并表，公司收入规模和业务体量将跨越式增长，成为全球排名第二的模组公司。锐凌无线将进一步加强公司车联网模组业务布局，强化公司全球市场能力和产品能力，充分受益汽车联网化、智能化浪潮红利。我们看好公司长期发展潜力，上调公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司的归母净利润由之前的4.1/5.3/6.7 亿元，上调至4.5/5.9/8.0 亿元（暂未考虑并表），对应PE 41/32/24 倍，维持“买入”评级。

    　　评论：

    　　自主发展与收购并举，大力进入车联网模组市场锐凌无线为公司2020 年7 月设立的子公司，并联合深圳市创新投资集团有限公司、深圳前海红土并购基金合伙企业（有限合伙）及深圳建信华讯股权投资基金管理有限公司，共同对锐凌无线进行增资用以收购Sierra Wireless 车载前装模块业务相关资产（交割工作已于2020 年11 月完成），增资后公司占锐凌无线注册资本的49%。

    　　本次收购，即将剩余51%股权从其它几家投资机构中收回。

    　　公司持续关注车联网模组市场。目前公司拥有数款车规级模组产品，涵盖WiFi、5G、LTE Cat.4 等技术。2020 年公司推出汽车级C-V2X 模块AX168-GL，21 年5G-V2X 模组开始出货。公司车载无线模组可广泛用于车载 T-Box、车辆控制单元、驾驶辅助系统（ADAS）、C-V2X 系统、车载单元、路侧单元和其他车载及智慧交通系统等领域，布局较为完善。

    　　公司目前车联网模块产品已进入吉利、比亚迪、长城等等国内知名车企供应链。公司早于2018 年设立子公司广通远驰专注车载前装市场产品；2020 年公司战略性投资西安联乘，其母公司亿咖通为吉利集团旗下专注于汽车智能化与网联化的企业，标志着公司与吉利合作进一步深入。

    　　除此以外，2020 年公司携手东软电子、华晨汽车共同参加大规模功能、性能测试和“新四跨”演示，相关产品汽车级C-V2X 模块AX168-GL 顺利地通过由中国信息通信研究院组织的“四跨”活动协议一致性测试，实现了PC5 接入层、网络层、消息层、通信安全栈协议的互联互通，标志着广和通自主研发的C-V2X 车规级模组AX168 系列产品，在协议一致性及通信安全认证机制方面达到了“四跨”活动相关要求。

    　　本次收购锐凌无线剩余51%股权，将其转为公司全资子公司，该资产并表有望极大提升广和通收入体量和业务规模。

    　　据公司公告，完成对Sierra Wireless 车载前装模块业务的收购后，锐凌无线将独立运营车载前装蜂窝通信模组业务，该项资产终端客户包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂，2019 年实现收入1.66 亿美元。完成剩余股权收购后，锐凌无线并表将极大提高公司收入体量和业务规模，强化公司全球竞争力。

    　　我们认为本次收购有望进一步加强公司车联网模组布局，强化公司全球市场能力和产品能力，充分受益汽车联网化、智能化浪潮红利。考虑到公司业务布局和长期发展潜力，预计2021-2023 年公司实现归母净利润4.5/5.9/8.0 亿元（暂未考虑并表），对应PE 41/32/24 倍，维持“买入”评级。

    　　可比公司估值

    　　选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE 低于行业平均，估值低估。

    　　风险提示

    　　1、收购无法完成风险；2、车联网发展不达预期；3、市场竞争加剧，价格战激烈。