莱克电气(603355)：多元业务协同发展 自主品牌加快成长

　　推荐逻辑：公司是吸尘器代工龙头，逐渐从odm 转向自主品牌。目前odm 业务贡献了公司主要的营收来源，自主品牌运营逐步见效。在国内清洁电器市场规模快速扩张的背景下（2020 年清洁电器销售额140 亿元，同比增长20%），公司自主品牌渠道加快转型，聚焦爆品营销加码，未来自主品牌业务有望成为公司主要的营收增长动力，预期未来三年自主品牌业务复合增速超过40%。此外，凭借深厚的技术优势，公司在传统代工业务的基数上，外延拓展汽车零部件业务。随着汽零业务的逐步放量，零部件业务有望成为公司新的增长来源。

    　　吸尘器代工龙头，历史业绩稳健增长。莱克电气是一家多年从事环境清洁和生活小家电研发、制造、销售的企业。公司主营产品涵盖了以吸尘器、空气净化器、净水机、厨房电器为主的To C 端产品，以微特电机、精密零件为主的ToB 端产品。在传统代工业务的基础上，公司先后推出了五大自有品牌。经过多年培育，自有品牌业务初有成效。2020 年公司营收为62.8 亿元，5 年复合增长率为9.4%。其中以自有品牌为主的内销占比达到了29.6%。2021Q1，公司营收为20.1 亿元，同比增长78%，相较于2019Q1 增长43.3%；归母净利润为1.9 亿元，同比增长114%，相较于2019Q1 增长122%。

    　　多元化品牌矩阵，渠道变革营销加码。公司根据差异化定位推出5 个自有品牌，充分覆盖不同消费者的差异化需求。公司顺应消费趋势，加快线上渠道调整，聚焦爆款营销加码；线下渠道选择重点区县进行定点下沉。此外，公司利用跨境电商培育海外市场。自主品牌运营逐步见效，2021Q1 自主品牌营收同比增长80%。随着公司渠道调整到位，新品营销逐步发力，自主品牌业务增长可期。

    　　传统代工为基础，外延拓展汽零业务。公司凭借多年积累的产品研发、工业设计和生产制造能力，与国际知名品牌建立了长期战略合作关系。公司吸尘器出口占全国出口总量的10%左右，是国内最大的吸尘器代工商。未来公司将通过优化产品结构以及拓展产品品类推动代工业务稳健发展。公司依托全产业链优势，在原有家电代工业务的基础上，外延拓展至汽车零部件等新兴业务。2020年公司核心零部件业务增长 24%，其中新能源汽车零部件铝合金精密成型与加工业务增长 50%以上。2021 年6 月，公司公告拟收购上海帕捷汽车配件有限公司100%股权。上海帕捷主要从事汽车铝合金零部件的研发、生产及销售。

    　　公司收购上海帕捷后有望发挥协同效应，加快公司的核心零部件业务的发展。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.84 元、2.37 元、2.95元。参考行业平均估值，考虑到公司代工业务占比较高，首次覆盖，给予“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、新品销售不及预期风险、人民币汇率或大幅波动风险。