上港集团(600018):业绩大幅预增 超预期 或主要来自投资收益
公司预告上半年归母净利润同比增长122.5%,超出我们及市场预期公司公布2021年上半年业绩预告:预计1H21实现归母净利润约85.42亿元,同比增长122.5%,对应2Q21预计实现归母净利润55.89亿元,环比1Q21增长89.2%,同比增长157.3%,公司公告本期业绩预增的主要原因是:1)2021年上半年公司港口主业利润贡献稳步增长;2)集装箱航运市场持续向好,公司控股及参股的相关航运公司预计利润大幅增长;3)公司子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司、上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司房产销售利润大幅增长。
关注要点
港口主业维持稳健增长,但由于基数原因增速或有所放缓。受益于需求复苏和出口畅旺,4-5月上港集团母港货物吞吐量达到9,412.9万吨,同比增长11.7%(一季度同比增速为17.6%);集装箱吞吐量达到750.5万箱,同比增长5.3%(一季度同比增速为21.5%),其中内贸集装箱同比增长4.5%,外贸集装箱同比增长5.5%,公司依托其国际枢纽大港的地位,二季度受益于港口货物吞吐量和集装箱吞吐量的持续向好,港口主业的盈利贡献增长稳定。我们认为随着下半年旺季到来,需求提升或能继续带动公司港口吞吐量稳步提升。
航运市场持续向好,公司参股航运公司的投资收益得到大幅提升。二季度内外贸集装箱市场延续高景气度,SCFI综合指数二季度均值为3,259,环比一季度上涨17.2%,同比增长263.2%;内贸PDCI指数二季度(截至6月18日)均值为1,334,环比一季度上涨2.5%,同比增长36.4%公司主要参股的航运公司包括泛亚航运(参股20%,主营内贸集装箱航运,2020年贡献投资收益1.29亿元,占公司营业利润的1.2%6)、东方海外(参股9.9%,主营远洋集装箱航运,2020年贡献投资收益5.98亿元,占公司营业利润的5.6%)等。我们认为受益于航运市场持续向好,公司参控股航运公司业绩增长显著,使公司投资收益得到大幅提振。
估值与建议
由于公司主业盈利稳定,地产销售及投资收益显著提升,我们上调2021年净利润529至142.16亿元,并上调2022年净利润19%至113.38亿元。当前股价对应2021/2022年7.8倍/9.7倍市盈率。考虑到未来盈利增长的持续性,我们维持跑赢行业评级,上调目标价9.4%至6.36元,对应10.4倍2021年市盈率和13.0倍2022年市盈率,较当前股价有33.6%的上行空间。
风险
吞吐量增速低于预期,宏观经济下行。