中国石化(600028):预计2Q21归母净利润稳定增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇/刘威/朱军军/胡歆/张璇 日期:2021-07-02

公司发布2021 年半年度业绩预盈公告。2021 年上半年,中石化预计实现归属于母公司股东净利润365-385 亿元,同比大幅扭亏(2020H1归母净利润-228.82亿元)。其中,1Q21 实现归母净利润179.29 亿元,我们按此计算,预计2Q21公司单季度归母净利润185.71-205.71 亿元,环比维持稳定增长。

    油价上涨有助于公司盈利改善。2021 年上半年,供需改善推动国际油价震荡上行,布伦特油价从51.09 美元/桶上涨至75.13 美元/桶,涨幅47.05%;上半年均价65.22 美元/桶,同比+54.90%。我们认为油价上涨一方面有助于公司勘探开采板块盈利改善,另一方面为公司炼化业务带来库存收益。

    2021H1 石化产品价差扩大。需求改善推动2021 年多数石化产品价差扩大。

    以较能代表行业景气度的“乙烯-石脑油”价差看,2021H1 平均价差440 美元/吨,同比+52%,基本恢复至正常水平。

    降油增化。2021 年,公司预计资本支出1672 亿元,同比增长23.85%。除了炼油业务资本投入下降外(-18.62%),勘探与生产、化工、营销与分销等业务板块资本投入预计均增加;尤其是化工板块,公司2021 年资本支出计划486亿元,同比大幅增长85.5%。镇海炼化扩建项目(1500 万吨/年炼油+120 万吨/年乙烯)、天津南港120 万吨/年乙烯及下游高端新材料项目、武汉乙烯脱瓶颈改造项目(新增乙烯30 万吨/年)、海南炼化100 万吨/年乙烯及炼油改扩建项目等是公司化工板块近年重点项目。

    着力打造“油气氢电非”综合能源服务商。在碳中和背景下,公司将不断优化产业布局,加快转型升级。着力打造“油气氢电非”综合能源服务商,持续推进高质量勘探和效益开发,促进天然气跨越式发展;以领军者视野布局氢能业务,为打造中国第一大氢能公司打好基础;加快世界级炼化先进产能建设,推动产业结构调整。公司将形成“一基两翼三新”的产业布局,以能源资源为基础、以洁净油品和现代化工为两翼、以新能源新材料新经济为重要增长极,力争在2050 年实现碳中和。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.44、0.47、0.48 元,2021 年BPS 为6.25 元。结合国际石化公司的估值水平,按照2021年BPS 及0.8-1.0 倍的PB,给予合理价值区间5.00-6.25 元(对应2021 年PE 11-14 倍),维持“优于大市”投资评级。

    风险提示。油气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。