华昌化工(002274)2021中报预告点评:上半年业绩大超预期 产品景气度持续上行

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/刘子栋 日期:2021-07-02

公司是煤气化源头化工企业,产品全面进入景气周期公司目前丁辛醇产能为32.2 万吨(剔除自用);此外具备66 万吨纯碱、70 万吨氯化铵、40 万吨尿素、160 万吨复合肥、15 万吨硝酸、10 万吨甲酸、3 万吨新戊二醇产能。公司预告上半年实现归母利润同比增长6078%-6442%,预计盈利区间为8.5-9.0 亿元,对应二季度盈利为5.3-5.8 亿元,超出市场预期。

    丁辛醇、纯碱、尿素盈利大增,看好下半年持续高景气公司盈利同比、环比大幅增长,主要由于丁辛醇、纯碱、尿素景气向好。正丁醇Q2 至今均价14020 元/吨,环比增长22.7%,税后平均毛利6320 元/吨,环比增长51.1%;辛醇二季度均价14800 元/吨,环比增长15.4%,税后平均毛利6084 元/吨,环比增长34.6%。华北地区重质纯碱Q2 均价1965 元/吨,环比增长约20%,华北地区轻质纯碱Q2 均价1810 元/吨,环比增长约17%,Q2 联氨法纯碱单吨毛利680/吨,环比增加约290 元/吨。目前山东地区尿素小颗粒价格约2740-2800元/吨,今年尿素涨幅超过50%,目前国内煤头工艺税前毛利约500-600元/吨。

    扩建30 万吨丁辛醇项目,打开公司成长空间公司近期公告,根据发展战略规划,拟投资建设年产30 万吨多元醇(正丁醇、辛醇、异丁醛等)及配套设施项目。公司预计划建设期为18 个月(不含前置审批、设计占用时间)。项目建成后,预计年均销售收入为232,819 万元,年均营业利润23,196 万元(按正常年度平均销售价格测算)。公司建设多元醇项目,是为了发挥优势,增强规模效应,做优、做强企业,提高公司经济效益,提升核心竞争力。

    风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。

    投资建议:上调盈利预测,维持 “买入”评级。

    上调盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润15.2/16.0/17.3 亿元,同比增速733.2/5.2/7.8%;摊薄EPS=1.60/1.68/1.81 元,当前股价对应PE=5.9/5.6/5.2x,维持“买入”评级。