苏农银行(603323):区域拓展战略清晰 估值极具性价比

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张宇/郭昶皓 日期:2021-07-02

本报告导读:

    成功更名进军城区+5 年总资产翻番目标,将给苏农银行带来广阔的发展空间。新董事长到任后率领高管主动持股彰显信心。上调目标价至6.46 元,维持增持评级。

    投资要点:

    投资建议:考虑资产增速提升带来的收入和利润改善,上调苏农银行2021-2023 年净利润增速预测至15.85%(+6.08pc)/16.24%(+3.66pc)/17.30(+0.17pc),对应EPS 为0.61(+0.03)/0.71(+0.06)/0.83(+0.07)元,BVPS 为7.18/7.71/8.34 元。考虑到苏农银行拓展战略清晰、业绩拐点将至,投资价值逐渐显现,上调苏农银行目标价至6.46 元,对应2021年0.90 倍PB、10.59 倍PE。现价空间47%,维持增持评级。

    新的认识:苏农银行区域拓展战略将推动盈利能力提升

    区域拓展战略清晰。成功更名进军城区+5 年总资产翻番目标,将给苏农银行带来广阔的发展空间。该战略隐含的年化总资产增速达15%左右,资产增速的提升将驱动净利润增速和ROE 提升;

    高管主动持股彰显信心。新董事长过往工作成绩突出,到任苏农银行后率领高管层集体增持,显示对苏农银行发展信心。目前苏农银行在可比同业中高管持股比例最高、中层自愿增持范围很广,高比例持股能够有效激发员工工作积极性;

    当前估值极具性价比。市场担忧大行做小微对农商行市场空间造成挤压,导致板块整体估值偏低。而我们认为综合区位优势、战略目标和基本面指标三个维度看,苏农银行当前的估值性价比非常突出。

    风险提示:经济波动致信用风险爆发;未及时补充资本致拓展战略受限。