卫星石化(002648)2021半年报业绩预告点评：业绩增长持续兑现 碳中和背景下优质资产

事件：2021 年6 月30 日晚，公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021年H1 实现归母净利润18.6 亿元-22.6 亿元，同比增长292.11% - 376.43%，基本每股收益1.52 元/股-1.84 元/股。

    投资要点

    业绩持续兑现，好于我们预期：2020Q1-2021Q2，公司单季度分别实现归母净利润0.4 亿元、4.34 亿元、4.28 亿元、7.59 亿元、7.67 亿元、10.93-14.93 亿元，公司业绩环比持续上台阶，好于我们预期。2021 年二季度，公司业绩环比持续增长，我们分析主要原因包括：（1）公司在平湖基地新增18 万吨/年丙烯酸和30 万吨/年丙烯酸酯项目已投产；（2）公司全资子公司连云港石化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨EOE和26 万吨ACN 联合装置项目一阶段工程各装置经投料试生产后于2021 年5 月20 日成功产出合格产品；（3）公司部分主营产品均价二季度持续增长，比如丙烯酸9505 元/吨，环比+4.37%；丙烯酸乙酯17588元/吨，环比+17.04%；丙烯酸丁酯17571 元/吨，环比+7.4%；聚丙烯8725元/吨，环比-1.07%。

    “碳中和”背景下，公司持续谋发展： “碳中和”背景下，公司持续推动高质量发展，加快向低碳化学新材料科技型企业蝶变跃升。（1）二期125 万吨乙烯产业链项目预计2022 年H2 建成投产，将进一步丰富公司产品线，增强抗风险能力。（2）公司在建30 万吨/年聚丙烯新材料（研发生产改性聚丙烯）、25 万吨/年双氧水预计2021 年底建成。（3）在连云港规划180 万吨丙烷脱氢（PDH）项目，配套PP/PO/丙烯腈/丙烯酸及酯/ABS/丁辛醇等下游产品。（4）2021 年3 月20 日在平湖市人民政府会议中心签署《新材料新能源一体化项目合作框架协议》，拟在独山港区管委会区域内投资新建年产80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置。项目计划总投资115 亿元，公司总投资约102亿元。项目计划2021 年11 月前开工建设，2024 年6 月前投产运营。（5）与SK 合作建设、运营4 万吨/年乙烯丙烯酸共聚物项目。

    盈利预测与投资评级：基于价格上涨的预期，我们上调公司2021~2023年归母净利润的预测，分别为44.03（前值36.06）亿元、58.71（前值54.23）亿元和78.31（前值73.22）亿元，EPS 分别为3.58 元、4.78 元和6.37 元，当前股价对应PE 分别为10.5X、7.9X 和5.9X。考虑公司乙烯、丙烯产业链齐发展，十四五期间持续推动高质量发展，增量项目多，维持“买入”评级。

    风险提示：原料及产品价格大幅波动、项目投产及盈利不及预期、宏观经济复苏不及预期、安全及环保。