宁德时代(300750)重大事项点评：与特斯拉续签供货协议 有望打开海外市场

　　事项：

    　　6 月 28 公告，2020 年 2 月，宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“公司”或“宁德时代”）与 Tesla, Inc.以及特斯拉（上海）有限公司（以下合称“特斯拉”）签订了《Production Pricing Agreement (China)》，公司拟于 2020年 7 月至 2022 年 6 月期间向特斯拉供应锂离子动力电池产品，为进一步延续和深化双方之间的友好合作关系，在上述协议基础上，公司与特斯拉于 2021年 6 月 25 日签订了《Production Pricing Agreement》（以下简称“协议”）。

    　　协议约定，公司将在 2022 年 1 月至 2025 年 12 月期间向特斯拉供应锂离子动力电池产品。公司与 Tesla, Inc.以及特斯拉上海签订供货协议，公司将在 22 年1 月至 25 年 12 月期间向特斯拉供应锂离子动力电池产品。

    　　评论：

    　　打开海外市场，多领域拓展。此次与特斯拉签订的供货协议，是在 20 年 7 月至 22 年 6 月订单基础上的第二笔订单，从签约方看，预计宁德将不仅限于供应国内，国外特斯拉市场有望被打开，出货类型有望延申至储能等领域，或涵盖动力和储能电池。

    　　特斯拉有望成为宁德最大客户。从 21Q1 装机量看，宁德时代在国内特斯拉的装机量占比达到 55%，占据主导地位，假设上海工厂全年生产 40 万台特斯拉，若宁德时代装机份额维持到年底，预计特斯拉将拉动约 12GWh 装机需求，约占宁德总出货比重的 11%，成为宁德最大客户。

    　　迎接 TWH 时代，宁德时代全球份额有望进一步提升。宁德时代产能扩张步伐加速，预计今年底名义产能将达 160GWh，明年将达 300GWh，25 年超 1TWH。

    　　此次合作有望巩固宁德作为全球第一大锂电池供应商的地位，快速提升宁德时代全球份额，2025 年有望再上一个台阶。

    　　盈利预测：我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 100/140/211 亿元，对应 EPS 4.31/6.01/9.07 元，对应 PE 115/82/54 倍。考虑到公司是全球动力电池龙头，未来望受益全球电动化浪潮以及储能大规模应用，公司有望持续高速发展，我们给予公司 2023 年 60x PE 目标估值，维持目标价 544 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期，上游原材料价格波动。