有“锂”有据:评天齐与IGO交易落地:扩张之路有望重启

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤 日期:2021-07-01

  事件:天齐锂业公告,6 月30 日公司与IGO 完成了作为《投资协议》

      附件文件的《股东协议》等文件的签署,交割日经调整的最终交易价格为13.95 亿美元,并且IGO 的子公司投资者已经向TLEA 及公司海外子公司等支付了上述对价。同日,与并购贷款银团签署了《担保释放函》。IGO 增资款项将用于偿还并购贷款本金12 亿美元及对应的全部利息。归还后,公司全资子公司尚欠并购贷款本金约18.84 亿美元。

      锂业新周期,需求快速增长;天齐锂业与IGO 交易落地,有望加大资本开支,重启扩张之路。根据国际锂业巨头雅保预测,全球锂需求到2025 年有望达到114 万吨碳酸锂当量,2020-2025 年CAGR 达到25%。我们判断对于锂业公司来说,维持全球锂业主要玩家地位,需要保持一定的市占率,假设在15%至20%之间,根据上述假定我们估算到2025 年,对应17.1 万吨至22.8 万吨碳酸锂当量出货量。根据天齐锂业2020 年报及相关公告,目前公司拥有合计约4.48 万吨/年的锂化工产品产能。此外,公司还有4.8 万吨/年氢氧化锂、2 万吨/年电池级碳酸锂的在建项目,中期锂化工产品规划产能合计超过11 万吨/年。公司射洪基地目前拥有5,000 吨/年的氢氧化锂产能,可满足TLK 部分长期客户的基础供应数量。目前公司正加快项目调试进度,力争实现2021 年底澳洲一期氢氧化锂项目全线贯通并产出第一吨产品,于2022年第四季度达到设计产能。天齐锂业和IGO 交易逐步落地后,有利于继续推进降低公司财务杠杆的股权融资工具的论证及实施,有望为公司加大资本开支,重启扩张之路创造条件。

      天齐锂业具有较强的锂资源储备优势,有望为未来产能扩张提供资源保障。根据公司2020 年年报披露:公司控股子公司泰利森拥有格林布什锂辉石矿,公司全资子公司盛合锂业拥有四川雅江县措拉锂辉石矿采矿权。同时,公司通过参股日喀则扎布耶20%的股权和参股SQM25.86%的股权,实现对优质的盐湖锂资源布局。天齐锂业权益储量合计达到1,607 万吨碳酸锂当量。目前,泰利森锂精矿建成产能达134万吨/年,规划产能达194 万吨/年,格林布什矿拥有2.1%的较高氧化锂平均品位,加之由于成熟运营多年,项目化学级锂精矿生产运营成本处于全球最低水平。我们认为天齐锂业锂资源储备量大、成本低,有助于未来产能扩张。

      投资建议。建议关注资本开支有望加快,产能增加的锂业公司:赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、天华超净、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、雅化集团、江特电机、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰、st 盐湖等。

      风险提示。锂价波动,新建项目不达预期,IGO 交易不确定性风险。