山西焦煤(000983)：上半年业绩增长50-70% 三季度业绩预计环比继续增长

　　公司披露2021 年半年度业绩预告，主要经营业绩如下：

    　　2021 上半年，公司实现归属于上市公司股东净利润18.2 亿元-20.6 亿元，相比上年同期（调整后）预计增长50%-70%，基本上算作符合预期。

    　　由于Q1 归属于上市公司股东净利润为9.1 亿元，所以测算Q2 单季度为9.1亿元至11.5 亿元，中枢为10.3 亿元，季度环比增长0 至2.4 亿元，中枢增长1.2 亿元。

    　　业绩环比上涨原因分析：从季度环比来看，煤价环比上涨预计有较大的正贡献，第二季度京唐港主焦煤均价为1926 元/吨，环比增长330 元/吨（或为20%），第二季度新华山西焦煤价格指数（综合）均价为1101 点，环比增长54 点（或为5%），由于公司焦煤80%以上走长协，更多参考新华山西焦煤价格指数，所以价格弹性比市场煤弱些，这也是导致季度业绩偏稳健。

    　　焦煤供应紧张，预计三季度公司焦煤价格继续环比上行。根据wind 统计，1-4 月焦煤总供应1.74 亿吨，同比增长0.4%，消费量为1.83 亿吨，同比增长6.4%，供不足需，上半年港口主焦煤价格中枢上涨18%。2021 年，限制澳洲焦煤进口所形成的缺口依然难以补充，以老产能居多的焦煤安全形势依然非常严峻，产能利用率受到限制，焦煤行业景气度高，预计公司三季度煤价环比二季度有进一步提升，三季度业绩环比预计继续往上走。

    　　山西焦煤集团未上市煤矿资产较多。大股东山西焦煤集团的定位就是做大做强焦煤资产，2020 年山西焦煤集团原煤产量为1.11 亿吨（剔除掉山西煤炭进出口集团），上市公司山西焦煤味3544 万吨，上市公司煤炭产量占比32%，意味着集团68%煤炭产能没有上市。2020 年12 月末，上市公司完成收购水峪煤业（400 万吨/年，持股100%）、腾晖煤业（120 万吨/年，持股51%），资产的注入对提升上市公司资产规模和质量起到较强的推动作用。

    　　盈利预测与估值：基于行业景气度较高，我们预计公司2021/22/23 年实现归属于母公司股东的净利润分别为38.2/39.0/39.9 亿元（ 上次为30.8/31.5/32.3 亿元），折合EPS 分别是0.93/0.95/0.97 元，当前8.31 元的股价，对应PE 分别为8.9X/8.7X/8.5X，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：煤价、焦价波动风险；安全生产风险。