朗科智能(300543)：智能控制器高景气 植物照明业务快速增长

　　事件：公司年报一季报快速成长。2020 年营收16.63 亿元（YOY+18.75%）,扣非后归母净利润1.42 亿（YOY+47.45%），2021Q1实现营收5.60 亿（YOY+135.96%），扣非后归母净利润0.49 亿元（YOY+151.72%），业绩表现亮眼。

    　　点评：

    　　1、业绩快速增长，毛利率平稳、ROE 提升

    　　公司2020 年营收16.63 亿元（YOY+18.75%）,扣非后归母净利润1.42 亿（YOY+47.45%），2021Q1 实现营收5.60 亿（YOY+135.96%），扣非后归母净利润0.49 亿元（YOY+151.72%），营收和净利润均实现快速增长。业绩增长主要原因：①下游电动工具需求持续向好，越南工厂投产，产能持续扩展；②把握植物照明领域由HID 向LED 转变的行业机遇，成功开拓行业头部客户，在复杂的国内外环境下保持了业务的逆势高速增长；③独立化运营新能源电池包业务，在年初取得盈亏平衡的基础上进入快速增长状态，形成公司新的盈利增长点，东莞朗科新能源净利润同比增长297.33%。

    　　全年公司智能控制器行业总体毛利率21.29%，同比下滑0.17 个百分点。全年加权ROE 达到18.07%，相比于2019 年14.56%，大幅上升。

    　　2、智能控制器行业持续高景气，深耕下游客户ASP 提升国内技术提升和成本优势导致智能控制器产能转向国内趋势越发明显。智能控制器属于知识密集型的制造业，客户的定制化需求高、交货时间短、产品更新换代快等特点，智能控制器逐步向国产厂商转移的趋势将愈发明显。

    　　经过近二十年的发展和沉淀，公司已经成长为智能控制领域最具竞争力的核心企业之一。公司依靠自身的研发实力、智能制造和完善的服务体系，与TTI、SN、九阳、比亚迪、惠而浦、松下等全球知名企业建立了全方位战略合作关系。公司在TTI 的份额相对可观，未来将继续深耕下游客户，公司电池包业务和电机业务发展已有成效，未来有望向下游客户提供电池+控制器+电机综合解决方案，ASP 提升。

    　　3、持续拓宽业务领域，把握植物照明领域发展机遇积极拓宽产品的品类与应用场景，同时将产品向产业链下游延伸。目前产品广泛应用于植物照明

    锂电池管理和储能逆变产品等领域。同时产品向终端产品一体化延伸，推出了洗拖一体机等产品，公司的新能源电池包业务、逆变器、直流无刷电机系统等业务也在快速发展。2020 年植物照明业务同比增长超70%，经过十多年的技术沉淀，公司已经发展成为该领域的国际知名品牌。美国、加拿大最大的五家植物照明经销商垄断了市场约80%的份额，随着下游经济作物新型种植技术的持续发展，行业空间不断提升。预计2020 年至2024 年全球植物补光设备行业市场规模的年复合增长率将维持在25.5%，市场规模在2024 年将达到115.0 亿美元。

    　　4、投资建议

    　　我们看好未来3~5 年智能控制器的行业维持高景气度，同时看好植物照明市场行业快速发展。预计2021~2023 年公司营收20.81 亿、26.75 亿、34.46 亿，归母净利润2.18 亿元、2.83 亿元、3.68 亿元，对应的PE 为19/14/11，首次覆盖，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料持续涨价导致毛利率下滑；智能控制器需求不及预期；植物照明业务发展不及预期。