翔丰华(300890)：注册成立四川翔丰华 6万吨高端石墨箭在弦上

　　事件

    　　翔丰华就建年产能6 万吨高端人造石墨负极材料一体化项目的公司已注册成立此前披露，公司于2021 年6 月7 日、2021 年6 月23 日分别召开第二届董事会第九次会议和2021 年第一次临时股东大会，审议通过了《关于公司与蓬溪县政府签署《投资协议》暨对外投资的议案》，同意公司在四川省遂宁市蓬溪县建设年产能6 万吨高端人造石墨负极材料一体化生产基地建设项目。

    　　2021 年6 月24 日，项目公司已完成工商注册登记，并取得蓬溪县行政审批局颁发的《营业执照》，名称为四川翔丰华新能源材料有限公司。

    　　简评

    　　高端人造石墨是高性能新能源汽车主流选择

    　　石墨材料是锂电池负极的首选材料。其理论容量372Wh/kg，比正极高出约1 倍（比高镍三元正极高近1 倍），使得自身基本不成为电池能量密度的主要瓶颈；电子电导高，结构稳定，成本相对较低。

    　　天然石墨负极材料采用天然鳞片晶质石墨，经过粉碎、球化、分级、纯化、表面处理等工序制成，其高结晶度是天然形成的。人造石墨负极材料是将石油焦、针状焦、沥青焦等在一定温度下煅烧，再经粉碎、分级、高温石墨化制成的，其高结晶度是通过高温石墨化形成的。二者在容量、倍率性能、首效、寿命等等方面存在一定差别：天然石墨加工性能好、比容量和压实密度高，而人造石墨在长循环、高温、高倍率上有优势。各电池厂商根据不同时期、不同客户对电池性能的不同要求，结合自身电池技术体系，综合能量密度、功率密度、温度性能、循环寿命、安全性和成本等因素选择制造锂电池的正极材料（钴酸锂、磷酸铁锂、三元）和负极材料（天然石墨、人造石墨或者复合石墨）。2019 年、2020 年，人造石墨在我国负极行业中的出货占比分别为79%、84%，是主流技术路线。

    　　2021 年上海车展的主要亮点是各类定位中高端的纯电动乘用车，如自主品牌的极氪、岚图、极狐等，以及造车新势力的部分新车型如ET7 等，其动力电池兼顾高能量密度和较强快充能力，多搭配高镍三元正极。由此推断，高端人造石墨负极也是相应车型对应电池的优选之一。

    　　建设高端人造石墨负极一体化生产基地有利于强化公司核心竞争力据公司公告，公司6 万吨高端石墨负极一体化生产基地计划投资12 亿人民币（分两期建设，一期计划投资6 亿元，二期计划投资6 亿元）；项目分两期建设，一期建设周期约为20 个月；二期项目在取得施工许可审批手续后16 个月内建成投产；项目规划总面积400 亩左右（供给的土地为净地、熟地及场地平整），统一规划，依法按程序分两期供地，土地性质为工业用地，使用年限50 年。

    　　据真锂研究统计，公司现有人造石墨产能3.5 万吨，天然石墨产能3.5 万吨。项目建成后，公司人造石墨产能将实现跨越式增长，对公司未来发展形成有效助力。

    　　投资建议：

    　　公司是我国重要的负极生产商，技术实力较强，客户结构优质。高端人造石墨项目有望提升公司竞争力。

    　　首次覆盖给予公司增持评级，6 个月目标价60 元。

    　　风险提示：

    　　项目建设进展不及预期，电池客户装机不及预期，新能源汽车产销规模不及预期。