岳阳林纸(600963):提前布局碳中和 深化布局积蓄“大生态”新动能

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/张心怡/林昕宇 日期:2021-06-29

  本报告导读:

      公司与包钢股份签署碳汇合作协议,凭借资源禀赋优势提前布局“碳中和”,未来将充分发挥央企平台及林业资源优势,积蓄“大生态”新动能。

      投资要点:

      上调目标价至14 .67元,上调至增持评级。公司公告与包钢股份拟建立战略合作,达成《碳汇合作协议》,向其提供不少于200 万吨/年的CCER 减排指标。考虑到公司成本优势凸显、新产能将有序释放、精细化工转型有所成效、林业转型持续推进,均将提供新利润增长点,上调2021~2023 年EPS 至0.42(+0.13)/0.53(+0.21)/0.65(+0.30)元。造纸类可比公司平均约16 倍PE,园林生态类可比公司平均约44 倍PE,公司提前布局“碳中和”林业转型提升林地资源价值,同时参考造纸及园林行业估值给予公司2021 年约35 倍PE,上调目标价至14.67 元,上调至增持评级。

      全国性碳交易市场落地在即,林业碳汇生态与经济价值兼具。成熟完善的碳交易市场机制可促进博弈中达到经济发展和节能减排,为林业转型和价值重估带来新增长点,推动林业碳汇等生态类产品实现货币化和金融化。

      岳阳林纸“浆纸+生态”双主业协同发展,资源禀赋优势提前布局“碳中和”。市场认为,林业碳汇供给端林业资源可较易培育获取,公司在该领域竞争优势有限。但我们认为,我国林地资源有限,林业碳汇交易供给端存在壁垒;碳排放权交易可推动新旧动能转换,公司可将其林地资源以林业碳汇项目的方式交易获取收益,可通过出售多余的碳配额。全资子公司湖南森海碳汇开发公司和茂源林业提前布局“碳中和”,未来将充分发挥央企平台优势以及林业资源优势,积蓄“大生态”新动能。

      催化剂:全国碳交易市场和林业碳汇制度推进加速

      风险提示:林业碳汇开发技术障碍、国家政策及自然灾害风险等