建筑材料行业周报：玻璃累库速度放缓 玻纤或迎反弹

周观点:重点关注价格持续新高的玻璃及低估值的玻纤板块。本周玻璃累库速度放缓,中下游库存降至偏低位置,或开启新一轮补库需求,供需紧平衡下,玻璃价格有望再创新高,企业盈利Q2 起或逐季度超预期;玻纤估值处于历史底部位置,根据龙头周期底部盈利测算,当前位置安全边际极高,若行业景气度持续性超预期反弹空间巨大;中长期依旧看好防水、涂料等消费建材龙头的成长性。

    玻璃:累库速度放缓,价格持续创新高。本周厂家累库速度环比放缓,中下游库存降至较低水平,我们认为,近几周企业库存持续上涨,主要是前期贸易商及加工厂补库后消化库存阶段(可参考20 年8/9 月份以及21 年的3/4 月份),随着累库速度放缓,下游去库阶段接近尾声,或开启新一轮补库;目前行业整体供需依旧紧平衡,虽然当前在产产能达10 亿重箱(较去年同期多0.9 亿重箱),但行业库存仍处于绝对底部,地产竣工周期支撑下,单位建筑面积玻璃用量增加,玻璃需求依旧强劲,随着下半年的需求旺季到来,低库存下价格有望持续创新高(目前全国均价约2760 元,环比继续上涨),高景气度将延续全年,浮法行业β行情,龙头企业具有自身α特征,有望迎戴维斯双击(建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃)。

    玻纤:龙头估值高性价比显现,或迎反弹。目前随着行业盈利处于高位,行业扩产节奏再加快,因此市场担心行业产能过剩,景气度持续性不及预期,我们认为,即使下半年价格环比小幅回落并不代表行业景气度的反转,产品结构分化带来的差异化值得重视,在当前高景气度的热塑纱、合股纱以及电子布等偏中高端产品领域,龙头企业的竞争优势明显,产品结构优势及低成本构建的护城河将助力龙头企业平滑周期波动;对于龙头中国巨石而言,根据周期底部盈利测算,当前位置安全边际极高,若行业景气度持续性超预期,则反弹空间巨大。当前行业整体供需格局依旧稳中向上,业绩持续超预期将是最大的催化剂(建议关注中国巨石、长海股份)。

    消费建材:聚焦长期成长性的细分龙头。消费建材端依旧首选贯穿施工周期的防水材料,作为功能性材料,建筑体系中货值占比低但又为必需品,产品品质成为消费者主动选择头部品牌的驱动力,叠加精装修及房企集中度提升,倒逼龙头企业市场份额加速提升,行业需求保持稳定增长;而近期成都地区率先提标,同时下半年行业《建筑及市政工程防水通用规范》有望实施,行业规模及产品质量要求将进一步提升,更加利好头部企业,一二季度龙头企业提价向下游传导成本压力更体现了行业格局的改善;首选东方雨虹、科顺股份,Q2 业绩有望继续高增;其次关注受益竣工周期的石膏板(北新建材,进入提价周期,品类扩张)、瓷砖(蒙娜丽莎,产能稳定扩张支撑成长性)。

    水泥:淡季价格持续惯性回落。6 月中下旬,由于雨水、高温以及中高考等影响,下游施工受到一定影响,需求环比回落,行业进入季节性淡季,江浙沪地区价格回落3 轮,华东区域库存上升至6 成以上;两湖、两广价格也惯性回落。我们认为,淡季价格回落符合预期,由于过去2 年量价基数较高,行业盈利进入稳态期,水泥企业资产负债表大幅改善,经营质量提升或成为未来估值提升的催化剂。

    风险提示:固定资产投资大幅下滑;原材料价格持续上涨带来的成本压力;贸易冲突加剧导致出口受阻;环保边际放松,供给收缩力度低于预期