尚品宅配(300616)点评报告:引入战投京东 线上、线下、整装多方位赋能

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:史凡可/马莉 日期:2021-06-29

报告导读

    公司公告引入战略投资者北京京东:

    (1)达晨财信和达晨创富与北京京东签署《股份转让协议》,达晨财信和达晨创富拟将其持有的公司合计 5.02%股份转让给北京京东(转让完成后达晨系持股降低至 12.48%),转让价格为 66.47 元/股,合计价款 6.6亿。(2)尚品宅配将向北京京东以 64.56 元/股的价格非公开发行股票,募集资金不超过 5.344 亿,用于成都维尚生产基地建设、定增股份锁定期为 3 年,完成后北京京东将合计持有尚品宅配 8.8345%股份,成为仅次于董事长的第二大股东。

    投资要点

    多维度业务合作,资源整合、战略协同增强长期竞争力

    公司引入京东作为战投后,双方将达成以下合作:

    (1)线上引流获客及线下门店运营合作。京东为尚品的线下门店提供配套供应链输出、营销支持、品牌合作等资源支持,并采取“京东品牌+尚品宅配旗下品牌”的双品牌联合市场营销策略。尚品则会成为京东授权品牌,实现“线上获客-线下服务-线上交易”,提升线下门店的转化效率和服务能力。

    (2)中央厨房式供应链及物流合作。基于尚品的 BIM 整装数字化系统,以及京东在物流、仓配能力,拟共建中央厨房式供应链系统及仓配体系。

    (3)数字化 BIM 整装业务扩张及搭建平台化基础能力。整装方面,京东将扶持尚品的圣诞鸟自营整装业务(20 年全口径收入 3.45 亿元,同比+25%),并帮助其对外拓展更多整装云(20 年全口径收入 4.67 亿元,同比+35%)会员,将促进尚品整装业务增长提速。

    (4)共建 MCN 业务。尚品宅配在新居网 O2O 营销、MCN 设计师资源等方面积累深厚(300+IP 家居类达人,新居网全网粉丝超 1.8 亿),将与京东平台进行深度打通和共建,打造更多流量 IP。

    (5)工装项目、金融合作等。

    我们认为尚品宅配作为定制家居行业最具互联网基因的企业,本次引进京东将进一步强化数字化运营能力,有望打造业绩新成长点,建议密切跟踪后续双方合作。

    筹建成都生产基地,奠基未来成长

    近 3 年公司产能利用率负荷较满、旺季面临产能瓶颈,故计划在成都建设维尚生产基地,计划投资 10 亿,其中拟将本次定增募集资金中的 4.344 亿投入到项目建设中,建设期 3 年,达产后可实现年销售收入 19.84 亿、IRR 达 19.2%。预期成都基地建成后,将大幅缩短西南地区物流辐射半径和交货周期,并对佛山、无锡基地形成有力补充。

    限制性股票激励激发活力,彰显发展信心

    公司今年推出 2021 年限制性股票激励计划,数量为 315.6 万股(占当前总股本 1.59%),激励对象包括多位副总经理以及中层骨干(占比接近 70%),覆盖面广。制定的业绩考核目标为以 20 年营收为基数,2021/2022 年增长率不低于 20%/35%。

    盈利预测及估值

    公司积极推进整装渠道拓展、自营城市份额提升、线上渠道建设,依托公司优秀的软件技术及信息建设,本次引进京东作为战投后将实质形成多方面业务协同,我们认为公司业绩将持续修复。我们预计公司 21-23 年实现营收83.58/97.3/113.42 亿,同比+28.32%/+16.41%/+16.57%,归母净利 5.91/6.95/8.18亿,同比+482%/+17.7%/+17.68%,当前股价对应21-23年PE分别27.76X/23.58X/20.04X,维持“买入”评级。

    风险提示:渠道拓展不达预期,行业竞争加剧