塑料行业简评报告：可降解塑料进入业绩兑现期 关注产能率先释放公司卡位黄金赛道投资机会

事件：多家企业可降解塑料产能预计下半年陆续投产。

    点评：

    可降解塑料市场空间巨大。2020 年全球塑料产量将近4 亿吨，其中可降解塑料全球产量仅为117.4 万吨，仅占全部塑料产能的0.3%，替代市场空间巨大。受益于各国“限塑”生效时间影响，全球可降解塑料的需求有望在2020-2025 年出现大幅度的上升。

    PLA、PBAT 是生物基和石油基前景最为广阔的可降解塑料代表。从可降解塑料产品种类来看，PLA 和PBS／PBAT 是目前市面上主流的生物降解材料，PLA（聚乳酸）为从植物提取淀粉，经生物发酵制得乳酸，最后经过化学合成制备；PBAT 则是以原油/煤为原料，经酯化—缩聚反应进行工业化制备。二者由于良好的可降解性以及经济性，成为前景最为广阔的可降解材料代表。

    我国可降解塑料应用场景广泛，典型蓝海市场。快递包装、一次性餐具、超市购物袋以及农用地膜是当前我国可降解塑料主要应用场景，按照我们测算，到2025 年其对应可降解塑料市场空间分别为150 万吨、100 万吨、70 万吨以及60 万吨，目前国内可降解塑料有效产能合计仅约25 万吨，缺口巨大，是典型蓝海市场。

    丙交酯等核心原材料技术实现突破，打破进口依赖。丙交酯是PLA聚合过程重要中间体，即乳酸单体经脱水环化生成丙交酯，进而聚合生成聚乳酸。美国NatureWorks 是全球最大的PLA 生产企业，年产能达18 万吨。而我国PLA 企业生产过程中对丙交酯存在进口依赖，随着我国海正生物、金丹科技、丰原集团等企业在生物发酵领域技术不断积累突破并成功生产出合格丙交酯原料，有望彻底打破进口依赖。

    多家企业可降解塑料产能将于下半年投产，进入业绩兑现期。根据公司公告，金发科技6 万吨/年PBAT 产能、3 万吨/年PLA 产能预计下半年投产；金丹科技1 万吨/年丙交酯项目也预计下半年投产，同时其投资的6 万吨PBAT 产能项目将于2022 年9 月投产；瑞丰高材目前有12 万吨在建PBAT 项目，分为两期，其中一期项目将于今年三季度建成投产。

    关注相关公司卡位黄金赛道贯穿全年投资机会。建议关注金发科技、金丹科技、彤程新材、瑞丰高材等相关公司产能率先释放，享受景气高位，卡位黄金赛道，贯穿全年投资机会。

    风险提示：需求不达预期，项目进度不及预期，原材料价格波动