中国海防(600764)：摆脱疫情影响 三季度营收利润快速上行

　　事件：公司发布2020 年第三季度报告，Q1-Q3 公司实现营业收入27.95 亿元，同比增长5.06%；实现归母净利润3.63 亿元，同比增长24.34%；Q3 公司实现营业收入10.47 亿元，同比增长42.99%；实现归母净利润1.41 亿元，同比增长93.45%。稀释EPS 0.52，同比上升7.95%。

    　　摆脱疫情影响，公司营收实现转正。公司2020 年前三季度公司实现实现营业收入27.95 亿元，同比增长5.06%；实现归母净利润3.63 亿元，同比增长24.34%；第三季度公司实现营业收入10.47 亿元，同比增长42.99%；实现归母净利润1.41 亿元，同比增长93.45%；三季度营收较Q1-Q2 显著增加，实现摆脱疫情影响，整体营收转正。

    　　预付款项大幅跃升，在建工程确认行业景气。报告期末，公司预付款项1.92亿元，同比跃升199.99%，主要系生产采购预付账款增加、供应商供货周期长，需提前支付货款所致；考虑到行业“以销定产”模式，预付款项上升显示行业高景气度。在建工程1.43 亿元，同比上升145.68%，主要系报告期子公司在建工程项目继续投入增加所致。在建工程为产能扩张前置指标，未来公司增长潜力有望进一步上升。

    　　优质资产完成注入，船电平台有望进一步整合。公司目前为我国中船集团电子装备与信息防务板块的上市平台，2019 年12 月完成注入海声科技100%股权、辽海装备100%股权、杰瑞控股100%股权、杰瑞电子54.08%股权、青岛杰瑞 62.48%股权和中船永志49%股权，从而控股合并标的资产。此外，公司体外尚有中船集团电子信息化5 大板块、12 家科研院所的优质资产，未来船电平台有望进一步整合。

    　　盈利预测。预计公司2020/2021/2022 年净利润为1.06/1.21/1.39 亿元，对应PE 33/29/25 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级；

    　　风险提示：公司订单不及预期、资本运作不及预期。