信邦制药(002390):3.6亿非公开发行新股上市在即 治理结构理顺 加快业务发展

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:蔡明子/苑建 日期:2021-06-27

非公开发行新股上市在即,治理结构理顺,维持“买入”评级6 月24 日,公司发布公告称,向金域实业非公开发行的36,000 万股新股将于6月28 日在深圳证券交易所上市。公司于2020 年9 月8 日发布该定增预案, 2021年2 月1 日中国证监会发行审核委员会审核通过该预案,2 月23 日公司获得中国证监会予以核准的正式文件。本次非公开发行募集资金总额为15.12 亿元,募集净额为15.01 亿元,将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。此次非公开发行的发行价格为4.2 元/股,锁定期为18 个月,全部由金域实业认购,本次发行后,安怀略及其一致行动人直接和间接持有信邦制药合计25.05%股份,董事长安怀略先生将成为公司的实际控制人。经营权和所有权的统一不仅有利于公司完善治理结构,还将缓解公司资金需求压力,优化公司资产负债结构,促进公司3大主营业务的可持续发展,业绩有望提速。

    公司业务结构、治理结构皆理顺,其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力,我们维持2021-2023 年盈利预测不变,预计2021-2023 年归母净利润分别为2.80/3.51/4.37 亿元,对应EPS 分别为0.17/0.21/0.26 元,当前股价对应P/E 分别为81.9/65.3/52.5 倍,维持“买入”评级。

    核心业务医疗服务平稳增长,肿瘤医院单床产出快速提升2020 年医疗服务业务在疫情下实现同比增长1.27%,占总收入比持续上升,从2019 年的29.20%增至33.66%。2020 年贵州肿瘤医院收入同比增长6.09%至10.53亿元,在肿瘤医院开放床位入住率在97%~100%的假设下,肿瘤医院单床产出提升3%~6%,验证我们之前的逻辑,旗下医院单床产出提升潜力大:在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系;丰富医疗服务项目提升人均收费;医联体模式实现头部医院聚焦重症,一体化管理提升运营效率,提升床位周转率;医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围,提升床位使用率,由此提升单床产出。

    风险提示:医保控费趋严;医院单床产出提升进度不及预期。