中再资环(600217)：政策加持 市占率有望提升

　　家电拆解再获政策支持，公司市占率有望提升。12 月3 日供销总社、发改委印发《关于积极打造废旧家电回收处理产业链、推动家电更新消费的行动方案》，要求：（1）2022 年供销合作社系统力争废电能力处理占社会总量的33%；（2）优化废电回收渠道，进一步降低废电收运和存储成本，拓展包括互联网在内的多元化回收网络。公司是供销总社的再生资源平台，根据公司公告及前瞻研究院数据测算，2019 年公司废电拆解市占率约为22%。在供销合作社系统力争年处理废旧家电能力占社会总量的三分之一政策目标下，公司拆解业务增长空间继续扩大。

    　　公司及供销总社回收渠道优势显著，集团资产品类丰富。目前国内废电拆解行业牌照数量2016-2018 连续四年始终维持在109 张，截至2019 年末公司现有拆解牌照10 张，却做到了20%以上的拆解市占率，竞争力强劲。公司控股股东供销总社2019 年再生资源业务营收199 亿元，废钢、废纸、汽车拆解等再生资源业务拥有稀缺的回收渠道优势。

    　　2018 年亦积极推动中再环服等资产注入，资产整合空间广阔。

    　　2025 年垃圾分类达标考核+爱国卫生运动推进，黄金发展期开启。考虑到2021 年1 月起洋垃圾将彻底禁运，2025 年全国大中城市垃圾分类达标考核+爱国卫生运动推进。在上述多个政策推动下，公司及集团作为再生资源领域的“国家队”，在大中城市垃圾分类、再生资源利用等领域有望大展身手，黄金发展期开启。

    　　“国字头”再生龙头，市占率提升值得期待。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.85、5.73、6.66 亿元，对应2020 年PE 为16.2倍。综合考虑可比公司估值并预计公司业绩增速，我们给予2020 年22倍PE，对应7.68 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。市占率提升速度低于预期；家电拆解补贴发放进度低于预期的风险；家电拆解补贴下调的风险。