上海机场(600009)事件点评:拟注入虹桥等资产 有望增厚上市公司业绩

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:黄秀瑜 日期:2021-06-27

事件:

    6 月24 日晚,上海机场发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,拟通过发行股份的方式购买机场集团持有的虹桥公司100%股权、物流公司100%股权和浦东第四跑道。本次交易完成后,虹桥公司和物流公司将成为全资子公司,浦东第四跑道将成为上市公司持有的资产。本次发行股份购买资产的发行价格为44.09 元/股。同时拟向机场集团定增募集配套资金规模不超60 亿元,发行价格为39.19元/股。股票将于6 月25 日开市起复牌。

    点评:

    整合机场集团航空主营业务及资产,兑现历史承诺、解决同业竞争。本次重组是机场集团及上市公司兑现历史承诺、解决同业竞争的重要举措,拟通过注入机场集团所持虹桥机场相关机场业务核心经营性资产及配套盈利能力较好的航空延伸业务。通过上市平台整合机场集团内航空主营业务及资产,有利于优化上海两个机场航线航班的统一资源配置,根据市场需求统筹调整航线结构,提高上市公司运营效率。物流公司依托上海机场的资源优势发展货运物流业务,实现业务的扩张,打造新的盈利增长点。浦东第四跑道的注入将减少上市公司的租赁成本。本次重组有利于提升上市公司盈利能力和增强上海国际航空枢纽的整体竞争力。

    资产注入将有助于增厚上市公司业绩。受疫情影响,以运营国际航线为主的浦东机场国际航空业务显著下滑,经营压力大,上海机场2020年营收43.03亿元,归母净利润亏损12.67亿元。相较之下,以境内航班为主的虹桥机场随着国内疫情有效控制逐渐恢复,运营效益率先反弹,2020年完成飞机起降21.94万架次,同比下降19.61%,旅客吞吐量3116.56万人次,同比下降31.71%,货邮吞吐量33.86万吨,同比下降20.07%,各项生产指标均处于行业前列。拟注入的虹桥公司未经审计的模拟财务数据显示,2020年营收22.05亿元,净利润-2.33亿元。此外,航空货运业务在疫情影响下保持较快增长。浦东机场2020年和2021年1-3月分别实现货邮吞吐量368.66万吨和102.5万吨,同比增长1.44%和37.79%。

    拟注入的主要依托浦东机场的物流公司未经审计的模拟财务数据显示,2020年营收16.37亿元,净利润5.68亿元。通过本次交易,上市公司的资产规模将得以提升,业务规模将得以扩大,持续盈利能力和抗风险能力也将有所提高。

    投资建议:国内疫情控制趋于稳定,国内航线业务量逐渐好转,预计本次注入以国内航线业务为主的虹桥和快速增长的货运业务资产将有助于改善年内上市公司业绩。而随着全球新冠疫苗接种稳步推进,国际航空出行需求有望逐步恢复,疫情导致的经营困境有望逐步缓解,首次给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示:重组失败风险,全球新冠疫情持续超预期,航空出行需求低于预期,注入资产业绩低于预期。