信邦制药(002390)：理顺治理结构 高质量发展可期

　　事件：2021 年6 月24 日，公司公告宣布非公开发行落地，最终向贵州金域实业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“金域实业”）非公开发行A 股股票3.60 亿股，将于2021 年6 月28 日在深交所上市。

    　　本次非公开发行完成后，公司控股股东变更为金域实业，安吉、安怀略直接持有上市公司1.48 亿股，通过金域实业持有上市公司3.60 亿股，合计持有上市公司总股本的25.05%，公司实际控制人由朱吉满、白莉惠变更为安吉、安怀略。

    　　理顺治理结构，缓解财务压力。2016 年，安怀略先生成为公司新任董事长，彼时公司控股股东为朱吉满先生控制的誉衡集团，经营权和所有权尚不统一。2020 年9 月，公司启动非公开发行股票事项，并于2021 年2 月获得中国证监会的核准及批复。我们认为，本次公告标志着非公开发行事项的正式落地，将对公司直接带来两点边际改善：（1）公司经营权和所有权实现统一，治理结构理顺，有助于公司长期发展战略的贯彻落实；（2）通过本次非公开发行募集资金15.12 亿元，将有效缓解公司财务压力，改善公司资产负债结构。

    　　聚焦医疗服务主业，有望实现高质量发展。公司目前聚焦医疗服务主业，旗下拥有贵州医科大学附属肿瘤医院、白云医院、乌当医院等7 家优质医疗机构，合计床位数5,000 余张，已初步形成以贵阳市为中心，向四周州县辐射发展的布局。其中贵州医科大学附属肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院，白云医院、乌当医院是有较高知名度的三级综合医院，各家医院均拥有各自的特色学科，已建立起具有明显竞争优势的优质医院网络，在贵州省具有较高的品牌效应，有望实现高质量发展。

    　　投资建议：如果考虑本次增发因素，我们预计公司2021-2023 年实现营业收入分别为66.3 亿元、74.2 亿元、83.0 亿元，实现归母净利润分别为2.8 亿元、3.5 亿元、4.3 亿元，对应的PE 分别为82.2 倍、65.2 倍、53.3 倍，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：医疗事故风险，管理提升不及预期。