旺能环境(002034):拟收购苏州华益洁100%股权 巩固餐厨布局

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2020-06-19

  拟收购苏州华益洁100%股权,巩固餐厨布局。公司公告拟斥资6800万元收购苏州华益洁100%股权,旨在进一步夯实公司餐厨板块基础,提高盈利能力。根据公告披露:截至2020 年4 月末被并购标的总资产体量为1.95 亿元,净资产0.5 亿元。

      公司餐厨垃圾项目数超10 个,期待投产后发力。根据2019 年报披露:

      公司已在浙江、河南、山东、安徽等多省份投资建设10 个餐厨垃圾处置项目公司,其中1 个餐厨项目已成功运行,3 个已进入试运营。若完成本次收购,公司餐厨项目将又添一城,随着在手餐厨项目逐步投产运营,预期会对公司盈利产生积极影响。

      在建产能/在运产能近1 倍,扩建占比高,大股东美欣达集团体外环卫产业布局已成熟。截至2019 年末,公司垃圾焚烧尚未投运规模达1.34万吨/日,其中40%为扩建项目,具有投资额低且投产进度快的特点,能有效提升整体经营效率(2019 年南太湖四期投产后,项目子公司ROE 水平提升5 个pct)。同时,大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单,2017 年至今合同总金额87.48 亿元,并于2020 年一季度斩获28 亿元行业第二大单,体外环卫布局已成熟。

      业绩景气周期已开启,大固废行业高景气,维持“买入”评级。暂不考虑收购影响,预计公司2020 至2022 年EPS 为1.22/1.55/1.91 元/股,按最新收盘价对应PE 分别为14.5/11.4/9.3X。公司在建产能充足,预期支撑公司连续高成长,管理层激励绑定,大股东美欣达集团环卫产业布局成熟。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2020 年20 倍估值,对应合理价值24.40 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。产能投产进度不及预期;垃圾焚烧发电补贴政策变动;公司新订单获取速度低于预期。