煤炭行业2021年中期投资策略:理性回归 精益求精

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:李淼 日期:2021-06-24

我们认为,目前环保督查整体宽松,供应紧张局面不断缓解,焦化开工率持续回升。

    需求端,唐山限产步入常态化,高炉开工率持续恢复,但钢厂库存开始回升,叠加当前钢材价格受到政策调控后,短期价格大幅回落,我们预计焦炭价格或也将承压。且全年来看,焦炭落后产能淘汰即将告一段落,随着新产能逐步释放,叠加需求端唐山限产仍然保持高压,焦炭供需或仍宽松。综合来看,我们预计焦炭价格高点已现,开启震荡下行趋势。

    5月17日,应急管理部等四部委联合印发《煤矿生产能力管理办法》,允许煤矿根据不同的核定产能档次划分标准进行核增。我们认为,此举有望解决短期保供增产与长期严禁超产之间的矛盾,有利于保障安全合规生产。

    据国家煤监局,截至2017年底,全国一级煤矿合计480座,产能合计16.86亿吨,占19年底总产能比重46.7%。我们测算,全国一级煤矿总核增产能在1.96~3.92亿吨,增幅11.6%~23.3%,占19年总产能比重5.4%~10.9%。

    我们认为,山西、陕西等主产区本身已存在一定的超产情况,因此实际核增产能大概率没有计算的那么多,内蒙古或成为实际核增产能的主要贡献地区。

    我们测算,内蒙古一级矿核增产能在0.57~1.14亿吨左右,增幅10.6%~21.3%,占19年底总产能的1.6%~3.2%。

    投资建议

    政策调控升温,短期动力煤价格回落,但全年价格中枢将大幅抬升,企业盈利向好,建议关注业绩稳健的龙头公司陕西煤业、中国神华;焦煤板块受政策调控影响较小,基本面强势不改,短期大幅上涨后有所调整,但龙头公司估值依然低位,我们预计业绩同比高增可持续,建议继续关注山西焦煤、潞安环能、淮北矿业以及金能科技。

    风险提示

    下游需求大幅下滑,保供稳价及安全环保等政策不容易把握。